美股近日陷入暴涨暴跌模式，这也导致亚太市场跟随潮起潮落。

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北京时间周二晚间开盘，美股三大指数集体高开，道指涨2.03%，纳指涨2.67%，标普500指数涨2.25%；明星科技股普涨，特斯拉、英伟达、亚马逊涨超4%，苹果涨超2%；热门中概股上涨，蔚来涨超7%，小鹏汽车涨超5%。昨日美股三大指数也大幅收涨，美国银行的强劲财报和英国撤销减税计划提振了市场乐观情绪，纳指涨幅高达3.43%（创近3个月来最大单日涨幅），标普500大涨2.65%。

10月18日，恒生指数收涨1.82%，恒生科技指数涨4.25%。外围市场的暴涨暴跌是否意味着底部来临？这又将如何影响中国市场？

技术面暂时占据主导

美股熊市远未结束，除了美联储大幅加息可能造成的“杀估值”，盈利下降也仍将加速。但是，在一整年的暴跌过后，目前的反弹在技术面上占上风。

“上周对美国CPI/PPI（高于预期）的痴迷可能是‘通胀多头’的陷阱。美股的200周移动均线是支撑的重要底部，直到企业盈利大幅下调或经济衰退正式到来（这两种情况可能还需要数月时间），并在短期内引发技术性反弹。”摩根士丹利首席投资官威尔逊（MichaelWilson）最新表示。威尔逊是今年华尔街看空美股的先锋，在更多机构对标普500的预测点位还在4300点时，摩根士丹利就已经调整到3600点。可见，“大空头”近期也趋于谨慎。

威尔逊表示，在未来一段时间，技术面可能会占上风。然而通胀数据是一些滞后的经济数据，几乎不能告诉我们未来。“在我们看来，通胀已经见顶，明年可能会迅速回落。这可能会导致长端利率下降，这可能对股市构成支撑，直到盈利像我们预期的那样被下调或全面衰退到来。一波可交易的战术反弹看起来很有可能。”

此外，一年中最强的季节性效应也不容忽视。11月、12月是一年中美股最好的季节，“圣诞反弹”也即将到来。统计显示，11月和12月历史以来中位数回报都达到2.1%，胜率自1985年以来高达71%。

美国企业的回购行为未来可能会加速。在美国总统拜登签署《2022年通胀削减法案》并生效后，法案中最新提出的股票回购税备受外界关注，这要求对公司股票回购的价值征收1％的消费税。企业会倾向于在2023年之前执行回购来避免被征税。高盛的研究显示，过去两个月的回购总量高达1900亿美元，相当于每天45亿美元。11月之后每天大概会达到50亿美元。

此外，英国的利好因素也推动全球市场反弹。隔夜新财政大臣杰里·亨特决定取消特拉斯首相几周前在政府迷你预算中提出的几乎所有减税措施，因为他坚信为了减税而举债是不正确的，减税此前导致英国国债收益率飙升、英国养老金爆仓，引发全球恐慌。新举措使国债收益率下行，拉动欧美股市回升。

港股大幅反弹

受海外市场利好的驱动，10月18日，恒生指数收涨1.82%，恒生科技指数涨4.25%，生物医药、苹果概念股涨幅居前，科技股普涨，比亚迪电子涨超10%，百济神州、金山软件涨超9%。

港股反弹的原因和美股部分类似。“港股严重超卖。尽管美国衰退风险黑云压城，但应该有交易机会。”思睿研究此前表示。从技术面看，无论是相对强弱指标，还是高于其200日移动均线的成份股占比，均处于历史最低水平之一。

该机构也提及，中国十年期国债收益率其实已经开始上升，这与以中概股为代表的中国成长型资产的价格走势背道而驰，债券收益率的上升很可能意味着增长复苏，尽管这种复苏很可能很温和，成长型资产亦会应声而动。

不过，技术性反弹能持续多久仍是一个悬而未决的问题，市场仍可能回归到基本面，美联储起码年内还要加息150BP，各界预计明年的最终联邦基金利率可能达到4.8%以上。

“考虑到美联储加息周期尚未结束，且市场似乎又对美联储未来的宽松路径存有侥幸，海外流动性风险仍将持续扰动指数的估值扩张。鉴于流动性压力仍存且盈利增长尚待稳固，我们认为目前恒指的反弹大概率是技术性的。”交银国际策略师谭淳此前对记者提及。

内地股债市场区间震荡

进入10月下旬，多数机构预计，中国内地的股、债市场都可能进入区间震荡状态。

就债市而言，8月中期借贷便利（MLF）利率意外下行，激发了债市的做多热情。但9月开始，资金中枢缓慢抬升，9月PMI数据回升，加之机构出现了降杠杆、缩久期的交易行为，当月最后一周利率持续调整，10年期国债收益率从2.67%上行至2.755%附近。关键期限国债利率上行3~11BP不等，收益率曲线总体表现出熊陡的迹象。10月18日，10年期国债收益率报2.72%附近。

南银理财市场研究部负责人王强松对记者表示，目前，利率交易空间较窄，加仓性价比不高，可以考虑减仓。地产放松和社融改善的冲击影响在9月末基本被定价。目前，偏弱的经济和逆周期政策预计相互博弈，债市的波动预计加剧，且通胀支持美联储鹰派，美债可能扰动国内债市，预计10月债市走势更加纠结和震荡，预计10月10年国债利率将在2.7%~2.78%的区间震荡。

此外，10月后仍有降准可能性。中航信托宏观策略总监吴照银表示：“中国9月的CPI同比2.8%，低于预期值3%；PPI同比0.9%，低于预期值1.1%。美国通胀率高于预期，中国通胀率低于预期，反映中国的货币政策仍有宽松空间，货币供给仍可扩张，利率仍有下行空间，即降息、降准都还有可能。”

上周开始，A股经历了一波反弹，本周一上证综指小幅下跌0.13%。“事实上9月中国货币数据确实超预期，10月份的流动性仍然较为充足，为股票和债券提供较好的货币环境。此外，10月仍是美联储加息的空窗期。因此10月的股市仍不悲观。”吴照银称。

与港股、美股类似，A股的估值也处于低位，若有积极因素，很可能出现技术性反弹。高盛亚太首席经济学家AndrewTilton此前表示，目前的A股股票估值已经隐含了较高的风险溢价。上周五，MSCI中国指数的远期市盈率为9倍，相比过去10年的均值低了1.2个标准差。此外，当前国际投资者对中国市场的仓位普遍较轻，例如，海外共同基金对中国股市低配了大约400BP（资管规模加权后的配置水平），处于历史区间的较低位置，且对冲基金的仓位也比较低，某种程度上也意味着很多风险已经体现在了市场价格中。

关键词： 技术性反弹 中国股市