融资难、融资贵，一直是企业发展过程中面临的一大难题。

上市，不但可为企业提供长期、持续而稳定的融资渠道、提升自身资本实力，也有利于提升企业品牌价值和企业形象。因而，公开发行股票上市融资（IPO）亦成为企业纷纷追寻的目标。

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近年来，伴随着我国资本市场深化改革的推进，如设立科创板、北交所，以及股票发行制度向全面注册制推行的实践中，企业上市的选择更加多样化，也更加便利。

“注册制改革”为企业融资和资本市场带来了什么改变？北交所的设立为中小企业带来了什么机遇？中小企业上市过程中面临着哪些痛点？带着这些问题，我们采访了《企业上市全程指引》（第五版）一书的作者周红女士。

周红称，注册制改革使得机会均等，让更多中小企业有机会成为上市公司，真正解决实体企业融资难的问题。另一方面，与国际接轨，资本市场国际化，从根本上保证我们的资本市场健康发展。

就北交所而言，周红认为，其要完成的使命就是继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地，尤其是重点支持“专精特新”企业上市融资。中小企业想抓住北交所机遇，首先是练好内功，成为规范运作的好企业。

此外，周红还对A股的前景表示乐观。她表示，相对国外股市而言，我国经济基本面前景可继续保持乐观，A股再下跌的理由也不充分，从投资研判角度来看，A股市场长周期向上的逻辑未变，第四季度A股市场可能会逐步企稳反弹。

全面实行注册制的条件已逐步具备

36氪：注册制改革会对A股市场和中国企业上市融资带来什么改变？

周红：注册制改革使得机会均等，让更多中小企业有机会成为上市公司，真正解决实体企业融资难的问题。

大家共认的是，注册制改革是中国资本市场发展历程中最具里程碑意义的事件。注册制改革与国际接轨，资本市场国际化，从根本上保证我们的资本市场健康发展。还能吸引更多国际资本进入我国资本市场、助推产业发展。

36氪：全面注册制什么时候会成为现实？

周红：当主板注册制细则出台之时，就差不多到点儿了。注册制试点达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备。全面实行股票发行注册制是十四五规划和2035年远景目标纲要提出的目标之一，也是我国资本市场生态体系深化改革中的重点任务之一。

北交所是专精特新“小巨人”企业上市主战场，打造中国版“纳斯达克”

36氪：《企业上市全程指引》一书的第五版还专门新增了“北京证券交易所”作为本书重点章节。您觉得北交所在我国的资本市场体系中扮演着什么样的角色？会成为中国的“纳斯达克”吗？

周红：设立北京证券交易所，就是支持中小企业创新发展，深化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地，尤其是重点支持“专精特新”企业上市融资。中小企业想抓住北交所机遇，首先是练好内功，成为规范运作的好企业。

放眼全球资本市场，孕育北交所的新三板，与美国纳斯达克交易所高度相似，都具有层层递进的分层市场结构。 纳斯达克交易所从设立初期的柜台交易（OTC）市场间的自动报价系统，发展成为全球第二大证券交易所，与其分层的市场机制设计、独特的转板制度密不可分。纳斯达克全球精选市场、全球市场和资本市场的分层管理，使得纳斯达克交易所自带聚集、扶持、挑选优质上市公司的资源，苹果、微软、惠普、谷歌、亚马逊等均为纳斯达克上市公司。

36氪：当前越来越多的专精特新企业选择赴北交所上市。您怎么看待专精特新企业北交所上市的前景？

周红：北交所的目标之一就是培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态，北交所是专精特新“小巨人”企业上市融资的主战场。

2022年，工信部将继续加大“专精特新”中小企业培育力度，出台《创新型中小企业评价与培育办法》等，拟新培育3000家左右“小巨人”企业，带动各省加大“专精特新”中小企业培育规模，同时全面启动创新型中小企业培育工作。

在“十四五”期间，我国要培育100万家创新型的中小企业，现在正在制定创新中小企业的认定办法，在此基础上再遴选出10万家左右省级专精特新中小企业、1万家“小巨人”企业，以及1000家制造业单项冠军企业或者单项冠军产品。同时今年也将很快启动中央财政支持“专精特新”中小企业高质量发展政策。

36氪：中小企业在上市过程中面临哪些“痛点”？应该如何应对？

周红：核心价值的体现，包括公司治理、创新性、财务信息、上市条件等，关键还是持续经营持续发展能力及规范性上折戟太多。

还有，部分企业家的认知有限，没有认识到和了解注册制带来的福利和变化。有些企业家好高骛远，一心寻求去主板上市，然而企业自身条件却达不到，导致错失其他融资良机，进而影响企业发展。

企业最好的应对模式就是练好企业内功，自查自律、突出专、精、特、新的发展特点。另外，企业可优先选择当前最符合自身条件的交易所上市融资，之后随着企业发展再寻求转板交易，或到境内外资本市场整体上市、分拆上市。

欧洲成中企跨境上市的热门选项

36氪：怎么看待在美上市中概股的未来？香港交易所会成为在美上市中概股的避风港吗？

周红：在中石油等五家央企宣布从美股退市之前，已经有不少中概股公司选择“逃离”美股，在港股双重主要上市，以避免美股潜在摘牌风险影响港股上市地位的极端状况。据凤凰网《风暴眼》不完全统计，自2020年以来，已有网易、京东集团、百胜中国、知乎、贝壳等24家中概股在港完成双重上市。

此外，欧洲的伦敦、瑞士等地交易所也成了中企跨境上市的热门选项。公开信息显示，“中瑞通”的已经有8家A股上市公司，包括健康元药业、三一重工、国轩高科、乐普医疗、杉杉股份、科达制造、方大炭素、格林美等。

A股前景乐观，四季度可能逐步企稳反弹

36氪：过去十年来，股票市场规模增长238.9%，成为全球规模第二大的资本市场。您怎么看待过去10年来的A股市场变化？未来中国资本市场会不会成为全球第一大资本市场？

周红：2021年底，全球IPO融资额排名前五：纳斯达克、纽约证券交易所、上交所、港交所、深交所。

过去10年，上市公司结构已经发生了根本性变化，战略新兴行业上市公司接近2200家，市值超过千亿元的战略新兴行业上市公司由10年前的完全是空白发展到现在46家。

过去10年健全多层次资本市场体系，推出了新三板、科创板，设立北交所，实现核准制向注册制的跨越，稳步推进试点注册制，发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升，交易、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。

未来中国资本市场发展的基本方向可以用“三化”来概括，即市场化、法治化、国际化。中国金融和中国资本市场一定是要开放的，一定是要国际化的，一定要把中国资本市场建设成全球新的国际金融中心。

36氪：能否谈谈A股近来的走势，并展望一下A股和中国资本市场的未来？

周红：相对国外股市而言，我国经济基本面前景可继续保持乐观，A股再下跌的理由也不充分，从投资研判角度来看，A股市场长周期向上的逻辑未变，第四季度A股市场可能会逐步企稳反弹。

未来，更多的积极因素将出现在中国，而美欧则会受到更多负面因素困扰。未来，中国经济韧性十足，复苏进程将领先全球。

展望一下A股和中国资本市场的未来：（1）A股发行市场围绕注册制改革，以市场化改革为导向，全面深化资本市场各个环节的改革，全面推行注册制。（2）提升资本市场服务实体经济的能力，推动产品和制度创新，科技赋能，让上市公司产业结构更加优化。

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作者简介：

周红，财经类作家。

曾任北大、清华、人大、上海财大、西南财大等高校外聘教授，教授投资银行专业课程。

曾任北大纵横管理咨询公司专家级顾问、嘉富诚国际资本有限公司董事合伙人、多只私募股权投资基金合伙人及管理人。

早年在大学教授“证券学”专业课程。20世纪90年代初开始从事投资银行业务，先后在万国证券、海通证券公司任职，参与过20多家企业上市及融资服务，熟悉企业资本运作。

2000年年初任上市公司董事、副总、董事会秘书，熟悉上市公司运作规则及企业IPO操作程序。2006年至今在高校任教，并作为专业上市融资顾问，为多家国内企业成功从资本市场融得资金，同时还辅导企业上市及上市后的规范运作、再融资等。

关键词： 北京证券交易所 美国纳斯达克交易所