1今年看了很多股民基民发牢骚，很多人不约而同地用到了一个词：错付！

错付腾讯的5年，从747→244

(资料图片仅供参考)

错付港股的5年，恒生指数回归1997

错误A股的5年，2017年至今几乎白玩

2港股和腾讯咱就不多说了，以沪深300为例，5年的复合年化回报4%左右，谁看了都得哀怨几句。

比简单看长期复合年化回报更高级的一种复盘，是观察逐年表现，结合当年的历史背景，看看市场都经历了什么，而不是简单地骂一句「垃圾市场，把钱还我」。

所以咱们把沪深300这五年的走势拉出来，看看过程，像这样：

3由上图可知，这五年大概分成熊→牛→熊三个大阶段。

第一阶段-25%的下跌是18年的熊市

第二阶段100%的上涨是19-21年初的牛市

第三阶段-30%是21年至今的熊市

4这很符合A股的调性，在一个5年收益为零的市场里，过程中亦伴随着高波动和翻倍行情，像这样：

对主动型基金经理来说，可以相对容易地把上图中的高波动转化成超额收益。

但对普通散户来说，更常见的是在大波动中计提了亏损，波动不对朋友。

5这五年里，指数基金投资者的体验相对会更差一些。

因为你的投资回报归因几乎都由市场来决定，指数基金无法像主动型基金那样在波动中积累超额收益。

所以，如果你的复盘区间是2017-2022，结果注定无法让人满意——年化很低，甚至亏损。

但是别忘了！如前面所说，这里面是有过翻倍行情的。

6综上，我们来总结投资指数基金的投资要义。

想象一下：基金的净值收益，就是成立之初的起始点，和最新净值之间连成一条直线。

而你的收益是把每个买点和卖点都连成一条直线。它的斜率越陡，则收益越高。像这样：

如果想在指数基金上取得超额收益，唯有做到三点：

第一，亏损时加仓，在更低处构建买点。

第二，高位时止盈，在更高处构建卖点。

第三，份额决定收益的绝对值。

因此，判断某个指数基金投资组合优劣的一条重要标准，就看他是否在下跌过程和底部区域中坚持买入，以及在上涨过程和高估区域中卖出止盈。

7无论是做生意，还是干投资，框架里很重要的一点是识别你所在的环境。

而A股就是这么一个5年几乎没涨但期间有过翻倍行情的高波动环境。

你在里面玩，就只能适应它。

所以千万别用长期主义那套忽悠自己，它就是一种心态格局，它从未要求你长期持有——这个动作需要多次、不断验证的理由。

自下而上、穿越牛熊、长期持有这些词汇的潜台词往往是静态、绝对、充满幸存者偏差，很多人爱把它们挂在嘴边，不过是方便偷懒罢了。

关键词： 指数基金 主动型基金