红周刊 特约 | 玄铁

本周，恒指再创新低，此前的熊市反弹不过是虚晃一枪。沪综指再显逆风硬扛的强势，坚守3000点关口不失。种种迹象显示，A股拉着H股企稳的市场预期正在增强。

强势A股透露“春江水暖鸭先知”信号？

【资料图】

弘业期货A股（下称“弘业A股”）8月5日以1.86元的每股发行价挂牌上市，周四（10月20日，下同）最高触及20.24元，其间最大涨幅是9.88倍，“冲刺十倍股行程”只用了48个交易日。但截至周四收盘，弘业A股和弘业期货H股（下称“弘业H股”）分别下跌9.97%和10.46%，A股较H股估值溢价为14.37倍，H股收盘价为每股1.37港元，较8月4日收盘价仅上涨8.73%。

弘业A股上市后一路狂飙，同期弘业H股只是微涨，这是当下“A股强、港股弱”的写照。对多头来说，弘业A股千金买马骨式的独涨，是春江水暖鸭先知。在空头看来，弘业H股借机出货式反弹，更像是一叶落而知秋。

截至周四收盘，恒生指数年内跌幅为30.4%，较2018年峰值缩水52.2%。美股纳斯达克金龙中国指数周三重挫7.1%，创5月9日以来最大单日跌幅，较2021年2月的峰值下跌约75%。海外中概股多数跌至历史性低估值区域。相比之下，恒生AH股A指数和H指数年内分别下跌17.1%和27.7%，较历史峰值的最大跌幅分别是37.2%和45.4%，表现远强于同期恒指。

周四，恒生AH股溢价指数收于148.93点，年内上涨1.31%，已是年K线连收四阳。在147只AH股中，A股较H股溢价的中位数是110%，溢价率最低的是招行的17.76%，折价现象已绝迹。类似整体高溢价现象并不多见，主因有三：一是“现金为王”为欧美股市主导策略，国际游资撤离港股，拖累了港股整体估值。二是央行降息，香港金管局加息，如此逆向操作，加剧了AH股中A股较H股的估值溢价。三是本土偏好效应和AH股对冲套利机制匮乏。权重证券保险股估值溢价较高，中信建投和中国人寿A股较H股分别溢价3.67倍和2.64倍，这或是本土定价权争夺之果。

中国战略定力吸引多家跨国巨头加码押注

周四，英国新任首相特拉斯上任45天后辞职，起因是其公布的所谓财政减税方案惹众怒。新政意在让利本国富豪和吸引外企入驻，这无疑是截流美元战略的红利，结果被华尔街“围殴”，英国股债汇市场齐跌。无独有偶，周四，美元兑日元汇率盘踞突破150点，年内升幅逾三成，远高于同期美元兑人民币13.57%的升幅。这背后原因在于日本央行不跟随美联储加息，日元汇率创1990年8月以来新低。

无论是特拉斯经济学的折戟，还是日元超速贬值，都证明了中国逆全球周期调控的稀缺性和战略价值。在经济滞胀期间，稳本币（紧财政减赤字和紧货币去坏账）和稳经济（财政减税、增支和央行降息）多是两难选择。在跨国公司看来，中国有能力且有意愿逆向调控，是百年一遇大变局中的确定性投资宝地。

巴斯夫、大众和宝马等跨国巨头近期加码押注中国，证明当下是中国用战略定力等来的引资良机。目前，全球政经乱局纷起，借鉴美国一战、二战后崛起的经验，全球危机延续的时间越长，战略优势者享受的红利越大。由此出发，类似2008至2009年的大水漫灌式救市难以再现，精准滴灌式产业扶持更有利于中国高质量发展。

从盘面来看，自主创新概念有卷土重来之势。国家医保局日前表态“创新药暂不纳入集采”，仿制药板块指数超跌反弹，在最近5天排行榜中，以10.37%的涨幅领涨深沪229个风格板块。同期工业母机和先进封装（Chiplet）概念指数分别上涨8.74%和7.85%，市场提前押注配套“推进新型工业化”的利好政策出台。

A股、H股倒金字塔式分批建仓时点渐至

周三，摩根士丹利财富管理公司首席投资官Lisa Shaett将美股比喻成过山车：“不知去往何处，时不时来一次熊市反弹。”因为所谓韧性市场的说法是假象，并未形成持久的、可供买进的底部。不过，抄底者早已蠢蠢欲动。美银统计数据显示，上周该行的客户向美股净投入了61亿美元，在2008年以来历周流入数据中排名第三，且是连续第五周净流入。

高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian提出，投资者应当卖出标普500指数的看涨期权，并买入恒生中国企业指数看涨期权。其中，中国A股更受青睐，因其相对较少受到全球宏观经济逆风等因素的影响。

从政策预期来看，高质量发展新政将陆续推出，而稳经济利好并未缺席。证监会相关人士日前表示，将允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。此举隐含深意，虽然只是给达标房企的股权融资开道小门，却是A股融资红灯关闭的宽松信号，有利于减轻银行信贷压力和坏账风险，对地产金融股来说是超预期利好。乐观来看，在沪综指3000点下方或是越跌越买的机会窗口，港股亦进入可分批买进的煎熬底部区域，倒金字塔式分批建仓时点渐至。

（本文已刊发于10月22日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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