21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

继2019年8月后，A股市场两融标的池迎来第七次扩容。

(资料图片仅供参考)

10月21日晚，沪深交易所同时发布公告——扩大两融标的股票范围，整体标的数量增加600只，调整将自10月24日起实施。本次调整后，两融标的流通市值由54万亿提升至59万亿，占全市场流通市值比重由84%提升到92%。

其中，上交所将两融主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只，对应主板两融标的股票流通市值占沪市主板A股流通市值比例由89%提升到95%；深交所注册制股票以外的标的数量由现有800只扩大到1200只，对应两融标的股票流通市值占深市全部A股流通市值比例由76%提升到接近90%。

在两融标的扩容实施首日，10月24日早盘，券商股异动拉升，天风证券盘中一度涨停，截至收盘，天风证券涨5.28%，华西证券、浙商证券等纷纷跟涨。

在市场人士看来，两融标的池扩容有利于吸引增量资金，提升市场活跃度，提高相关股票的流动性和定价效率，将积极促进融资融券业务的长期稳健发展，满足投资者多样化的投资需求。

市场活跃度有望提升

根据21世纪经济报道记者梳理，此次新纳入融资融券标的的600只股票，市值跨度较大。

截至10月21日收盘，市值最高的是中国移动（600941.SH），其于2022年1月5日上市，市值高达9825亿元；市值最低的是三变科技（002112.SZ），市值仅19.5亿元。

总体来看，此次新纳入股票中多为中小市值股，市值在1000亿以上的上市公司合计6家；市值在500-1000亿的公司仅4家；市值在100亿以下的股票则高达377家，占比超过62.83%，其中市值在50亿以下的企业119家。

其中，深市新增的400只股票中，流通市值在100亿元以下的股票数量占比超7成，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域股票数量占比近6成，进一步拓宽了中小市值股票覆盖面。

而上交所则在实现对沪深300指数成分股中沪市成分股全覆盖的基础上，对中证500指数成分股、中证1000指数成分股中沪市成分股的覆盖率分别达到98%、86%。

在业内人士看来，扩容标的以中小市值股票为主，将进一步增强两融标的的行业和市场代表性。

西部证券进一步指出，考虑到中小市值标的的两融余额占流通市值比重更高，假设开闸后新增两融规模与此前100亿市值以下标的情况相似，则贡献的两融规模增量，有望达到2447亿元，占当前两融余额比重达到15.7%。

“当前阶段，两融标的扩容的一大现实意义，就是增强市场的活跃度，提升市场的流动性，进而提高A股市场整体的表现。”允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春指出。

付立春认为，“一方面，是融资融券制度性改革的持续推进。随着A股市场化和成熟化不断迈入新阶段，两融业务也在同步不断升级。另一方面，则是进一步提升市场活跃度。此前不是两融标的的股票，随着纳入标的范围，这些股票的成交率、换手率、活跃性均将有所提高，对相关股票的估值，产生积极的影响。”

值得一提的是，Wind数据显示，截至10月21日，沪深两融余额合计1.55万亿元，占A股流通市值的比重在2.5%左右，年初至今A股两融交易金额占总成交金额的比例相对保持稳定，基本维持在6%-7%的区间内窄幅波动。

其中，融资余额1.45万亿，融券余额1048.91亿元，较9月底稳步提升（9月底两融余额合计1.54万亿元，其中融资余额1.44万亿元，融券余额946.73亿元）。

10月以来，融资资金一直保持稳中有升的格局。最新数据显示，有25股融资余额超过50亿元，中国平安、贵州茅台、牧原股份等5股融资余额超百亿，其中贵州茅台本月增加23.9亿元，是10月唯一增加金额超过10亿元的个股。

在业内人士看来，两融标的扩容与转融通制度优化有助于进一步提升市场流动性与交易活跃程度，完善价格发现机制，助力实现资本市场高质量发展。

中金公司研报指出，“两融标的扩容，一方面提高了两融标的覆盖面与代表性，可以更好地满足市场上不同类型投资者的交易需求；另一方面有助于改善新增标的流动性与交易活跃程度，进而可以吸引更多增量资金入市。本次新规有助于进一步完善资本市场基础制度，助力实现资本市场高质量发展，提升资本市场服务实体经济的能力。”

此外，中金公司还表示，近期资本市场制度优化有助于改善市场情绪，当前市场中期机会大于风险。历史经验显示，在过去两融标的扩容后，新入选标的在短期内表现往往更为活跃，下调转融资费率同样有助于降低市场交易成本，助力提升交易活跃度。

“我们认为本次两融业务的新发展，结合近期回购增持等规则优化，资本市场改革发力有助于改善当前市场情绪、增强市场信心，我们认为当前市场中期机会大于风险，未来需要综合关注政策落地、海外市场进展等因素。”中金公司指出。

券商板块抢先反应

事实上，两融标的的扩容正在A股市场引发一系列积极影响，其中券商板块已抢先“活跃”。

10月24日，券商板块显著活动，其中天风证券一度涨停，华西证券、浙商证券等也显著飘红。

据开源证券分析师高超分析，标的池扩容利好两融规模扩张，预计增厚证券行业净利润3.2%。

根据高超测算，两融标的池扩容直接提升两融业务的潜在发展空间，利于券商利息净收入增长。本次新增两融标的600只，对应流通市值5.1万亿，整体以小市值股票为主，平均流通市值86亿。

“我们假设两融扩张对应的业务规模占流通市值比重与调整前一致，预计本次新增标的带来的两融规模占流通市值比重为4.5%，对应增量两融规模为2312亿，占目前两融规模1.56万亿的15%，测算得到增量利润为61亿，占2021年证券行业净利润的3.2%。”高超说道。

同时，高超也补充表示，两融标的池扩容有助于满足投资者多元交易策略需求，从而利于经纪、量化交易、场外衍生品发展，进而驱动券商经纪、量化自营和衍生品等业务收入增长。因此，本次两融标的扩容为证券行业带来的实际增量利润贡献或更高。

值得注意的是，在两融标的扩容之前，10月20日晚间，中证金融启动了市场化转融资业务试点。同时，中证金融还决定整体下调转融资费率40BP，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。

中金公司认为，转融通制度的优化，既丰富了证券公司中短期的融资渠道、降低了融资成本，一定程度上有助于提升券商的流动性水平；又有利于提高转融资业务的效率，从而实现正向引导资金入市并更好地促进国内融资融券业务的规范发展。

关键词： 流通市值