华尔街见闻11.11大促已开启，限时1周

美国通胀和美元拐点已现，人民币外部压力将减弱，为A股带来增量资金。

昨夜，美国10月CPI数据超预期放缓，美元指数短线下挫。

【资料图】

在数据指引下，美联储12月加息放缓预期进一步加强，市场持续巨震，美股三大股指高开高走，创2020年4月以来最大单日涨幅；A股三大指数大幅高开，港股方面，恒指高开6.46%，恒生科技指数暴涨9.91%。

为何市场反应会如此剧烈？美国通胀放缓，美元走跌，对A股又意味着什么？

中信证券分析师崔嵘、李翀认为，美国CPI数据为连续九个月放缓，且环比放缓较为明显，可能表明通胀拐点已经出现。同时，美联储加息可能将进入第二阶段，美元指数拐点或也将出现。

而招商证券分析师张夏、涂靖清表示，当美元指数回落时，人民币贬值压力缓解，进入升值阶段，外资回流，为A股带来增量资金，提振市场情绪，投资者风险偏好改善。

通胀拐点已现，联储加息或将进入第二阶段

中信证券认为，除美国CPI和核心CPI增速本身未超预期和前值之外，10月美国CPI中的主要分项环比增速都较9月有较为明显的放缓，显示美国通胀当前拐点可能已经出现。

当前通胀的支撑主要来自于住宅项、食品项以及薪资增速维持高位下的部分核心服务项，但以上因素难以使通胀再创新高。

在通胀观点已经出现的情形下，结合11月议息会议和近期多位联储官员放缓加息步伐的表态，预计联储加息或将进入第二阶段，12月加息50bps概率较大。

在此影响下，中信证券预计美股将迎来由估值修复驱动的短期阶段性反弹，或将震荡反弹至11月非农数据公布前，此后走势仍取决于就业和通胀数据、联储政策立场的变化以及经济走弱背景下企业盈利的变化。

美元拐点已现，人民币汇率外部压力或将有所减弱

随着美国通胀拐点已现、联储加息进入第二阶段，中信证券认为美元指数拐点或也将出现，预计美元指数或难再创新高。

在美联储仍将继续加息的情形下，10年期美债利率拐点或仍需等待。

在此影响下，分析师预计后续人民币汇率的外部压力或将有所减弱，汇率走势将更多取决于国内经济基本面的修复情况。

美元指数对A股的影响及其机制

美元作为全球货币，美元指数的上行往往意味着非美货币货币的贬值。

招商证券指出，2013年以来，人民币汇率与美元指数往往呈现反向变动的关系，即美元指数上行（下行）多对应了人民币相对美元的贬值（升值），人民币汇率的变化进而会对A股形成影响。

美元指数影响人民币汇率进而带动跨境资本流动，是美元指数影响A股最直接和最有力的方式。

当美元指数上行时，美国经济在全球表现更强，人民币贬值压力增大，市场避险情绪升温，人民币资产的短期吸引力下降，外资流出，对A股形成一定的流动性冲击。当美元指数回落时，人民币贬值压力缓解，进入升值阶段，外资回流，为A股带来增量资金，提振市场情绪，投资者风险偏好改善。

招商证券表示，2005年以来，除部分阶段外，A股走势确与美元指数往往呈现相反趋势。

此外分析师指出，相比于A股，美元指数对港股的负向影响更为显著。

除了部分区间外，恒生指数的市场表现基本与美元指数走势相反，2005年以来两者的相关系数达到-0.65。在2005年、2011年9月-2012年9月、2014年6月-2015年3月这三个美元指数上行而恒生指数上涨的区间中，一个共同特点就是尽管美元指数上行，但港币在升值。

也就是说，当美元指数上行时，如果港币相对美元是升值的，则可以减轻外资流出压力，弱化美元指数上行对市场的冲击。这也进一步反映了，美元指数对港股的核心影响机制在于汇率和跨境资本流动。

本文主要观点来源于中信证券《海外宏观｜双重拐点已现：10月美国CPI点评》，分析师崔嵘李翀；及招商证券《【招商策略】如果美元指数和美债收益率见顶，对A股意味着什么？——流动性深度研究（二十二）》，分析师张夏、涂靖清，华尔街见闻有所删改。

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