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观点：十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。此外，连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期内，降准对市场构成相对利好，但提前预期反应以及获利盘出局压制下，随着短期干扰因素的积累，市场有调整需求。不过，国内外环境边际改善之下，指数向好基础依旧。短期可适当观望，中期仍是逢低配置的好时机。

今日沪深两市大幅低开，开盘震荡后再次下探。此后，部分板块带领之下指数一度反弹，上午收盘前跌幅收窄。不过，午后指数继续震荡中走低，始终延续弱势格局。盘面上，社会服务、公用事业等一度有所表现，但多数板块走低，其中银行以及非银金融板块大跌领衔，石油石化、有色金属以及钢铁等周期股紧随其后。

当日市场的开局出乎意料，尤其是上周五央行宣布将降准的利好消息下，市场竟然大幅低开，实则令人大跌眼镜。总结利好之下市场不涨反跌，我们认为有几个核心因素：

首先，利好提前预期下，金融和地产集体杀跌。这个实际上都能想到，尤其是上周五金融和地产板块大涨之下，其实对于上周末的降准已经比较明显，但是宏观面不支持金融地产大涨之下，短期拉高之后就显得掣肘；其次，200点超跌反弹之后，短期获利盘以及历史套牢盘的出货压制；此外，药明康德以及贵州茅台等开盘的大跌拖累等。盘面上看，这些都是表面因素，而且也是市场下跌的主要因素，更是客观存在。不过，如果稍微深入，近期市场的整理，主要还是疫情的不确定以及经济不稳固的多方内在影响。

不过，这些都是短期的影响，毕竟历史上降准公布次日市场整体上涨，而降准本身对于市场还是利好的，尤其是降准既表明了短期的货币政策基调，同时也给市场带来长期流动性提振，可以说是有实质性的利好的。但这个利好，需要趋势性的积累。

因此，利好之下当日市场不涨反而迎来大幅低开和走低，还需要保持一定的观望。上周就已经开始整理之际，降准公告或是短期调整的额导火索，但绝非调整的核心因素。相反，这里的调整，整体看仍有可能是后期上行的一次强有力的洗盘。毕竟，10月以来，市场估值已经处于历史底部，而且11月以来国内外环境发生积极的边际改善，对市场的反弹有着较强的提振力量。而连续反弹之后，短期也存在回踩的需求。所以，短期的调整仍有待观望和确定具体的性质，但综合来看，系统性风险较小的前提下，结构性行情的特征还是比较明显。

总结一下：降准利好下市场低开震荡，延续近期整理格局。谨防超跌反弹之后，市场阶段性的反复。不过，国内外环境边际改善下，市场整体向好的趋势未变。对于中线投资者来说，仍可持仓保持观望。而波段投资者，也可做好阶段调整情况下的跨年行情配置的准备。

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