(资料图片仅供参考)

观点：十一月PMI继续维持在荣枯线下方，短期经济弱复苏依旧。不过，防疫优化措施出炉以及“稳地产”政策不断释放，市场信心提振下，经济企稳预期加强。此前连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，政策提振以及基本面回升下，看好A股整体的修复行情。短期，政治局会议正在召开，同时会分析2023年经济。按照惯例，经济工作会议会紧接着召开，对明年经济定调。大数据看，近十年中央经济工作会议召开后，市场风格向大盘价值漂移的概率更高，尤其是当经济环境面临较大下行压力时。而当前三个关键点时刻，对于经济的定调或更加意味深远。

众所周知，股市并非是经济的晴雨表，大多时候更是资金的晴雨表。但不可否认的是，经济周期的规律下，将直接影响股市的周期。很明显，在经济衰退期，无论价值还是成长风格，基本都会迎来下跌，不仅“杀估值”还会“杀业绩”。所以我们看到2018年以及2022年初，实际上市场基本上就是普跌。但往往经济复苏期以及繁荣期，资本市场普遍表现良好。

当前，我们就处于经济周期转向的这么一个关键的时刻。而这个时刻，对于明年经济的定调就显得尤为重要，相关政策和措施对于经济的提振，也是投资方向的重要参考。而每一次，年底的中央经济工作会议就给了明确的定调和指导，在了解我国经济发展方向的同时，对于投资也有更多的指导和借鉴意义。

对于今年来说，在三个关键时点之下，经济工作会议显得更加地重要和必要：

首先，新领导班子下的第一次经济工作会议。新一届政治局常委之下，涉及分析2023年经济的政治局会议正在召开，而随后的经济工作会议将是这届常委的首次经济重大会议，如何定调，如何发展经济，意义重大；其次，经济复苏关键节点的经济工作会议。在“20条措施”的基础上，我们刚刚又发布了防疫优化措施的“新十条”，全国基本自由流动下，防疫迎来质的变化，疫情对经济的掣肘有望逐步削弱下，来年如何发展经济成为重中之重；此外，经济复苏的关键节点。全球经济衰退趋势依旧，国内经济最困难时期已经过去，如何继续提振以推动经济的稳定复苏，或是来年的重点。因此，我们说此次经济工作会议十分重要，对于经济或是承上启下的重要定调和指导。而这种定调之下，对于资本市场的影响也是显而易见的。

很明显，如果政策的提振得当，经济迎来稳定复苏，那么对于市场的向好提振无疑是积极的。而提振经济的产业方向上，也将给行业和板块带来新的投资指导，进而影响市场的投资风格。所以，此次重要会议之后，对于市场的方向和风向，或都会产生积极的影响。

借鉴历史，根据招商证券的统计分析：“从近10年历史统计来看，中央经济工作会议的召开，短期对市场情绪具有提振作用。近十年中央经济工作会议召开后，市场主要指数在后30个交易日获得相对于万得全A超额收益的胜率更高，沪深300胜率为80%。近十年中央经济工作会议召开后，市场风格向大盘价值漂移的概率更高，尤其是当经济环境面临较大下行压力时。”也就是说，会议对于市场还是会有相对的正向的预期提振的。而风格上，整体也偏向价值，这点和近期市场的表现也基本趋同。

总结一下：11月以来，稳地产政策不断，以地产修复以及央行估值提升为主的价值类行情不断，在国内外大环境边际改善之下，市场迎来整体的提振和反弹。低位价值的主线仍是当前的主基调，当前没有发生明显的变化。当前，经济工作会议即将召开，对于2023年经济做以定调。而定调之下，对股市又将如何影响，我们拭目以待。此前建议价值类品种配置的基础上，当前不妨适当观望，耐心等待会议之后市场方向和风向的确立，我们再做新的定夺。

关键词： 经济工作会议 招商证券 经济周期