2022年进入倒计时了，特殊的一年又要结束了。

“往事不可谏,来者犹可追。”今年资本市场表现如何？2023年的市场会有什么机会呢？南方基金2023年宏观策略展望新鲜出炉，我为大家划好了重点，一起来看看吧。

01、2022年回顾

【资料图】

首先我们回顾下今年资本市场的表现。

资料来源：Wind，方正证券研究所，20220101-20221031

截至今年10月31日，2022年A股整体呈现倒N型走势。31个申万行业中，唯有煤炭上涨，其余行业全部收跌。

指数方面，我们以沪深300为例进行分析，自2021年2月见顶后，沪深300累计调整已达到20个月，且中途无超过20%的反弹，调整时间创历史最长。

截至10月底，沪深300自2021年高点回撤达到40%，大幅高于历史回撤水平。从时间跨度和下跌幅度来看，2022年沪深300已达到熊市水平。

利率方面，2022年利率水平也处于历史底部。具体来看，2022年十年期国债收益率最大振幅仅30%，创历史新低；三季度十年期国债收益率最低达到2.61%，接近历史最低水平。

宏观经济层面，美联储10个月共加息6次，联邦基金目标利率从0.25%提升到4%，累计幅度达3.75%。

（数据来源：Wind, Bloomberg, 南方基金）

02、2023年资产配置展望

盘点完今年的市场表现后，针对即将到来的2023年，我们也有一些资产配置建议。

01、首先股市方面，持战略性看多的观点。具体原因有以下三点：

第一，市场端：市场估值低。当前A股估值水平低于历史均值，投资性价比高。

截至今年12月6日，沪深300市盈率为11.61倍，处于近3年的11.11%分位。创业板综合指数市盈率为51.67倍，处于近3年的2.61%分位。

（数据来源：Wind）

从行业的角度来看，当前大量行业的估值处于偏低水平。包括银行、非银、地产、建筑等。

资料来源：方正证券研究部，20000101-20221022

第二，供给端：企业盈利能力强。本轮盈利下行周期即将接近尾声。

南方基金宏观策略部表示，制造业是经济的基石，A股制造业公司占比达66%，市值占比达56%。

虽然制造业处于行情低迷阶段，但行业ROE维持在7.6%左右，位于历史较高水平，显示制造业整体质地强于历史其他底部阶段。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

第三，需求端：消费有望企稳回暖。2022年由于国内疫情多点散发，消费场景受限。

2023年疫情防控更加精准，叠加促消费政策，消费回暖趋势预计会持续巩固，为经济回暖奠定基础。

港股方面，基于对2023年国内宏观经济判断以及当前港股估值，整体看好港股。但波动性或会显著高于A股，因为2023年海外不确定性尚未结束。

若欧美经济衰退过程中，全球风险偏好急剧降温，则港股也将面临冲击。若衰退确认后，美联储货币政策转向宽松，则港股向上弹性也会更强。

02、其次是债市方面，对比股票，债券性价比相对较低。

一方面，现阶段债券市场情绪脆弱，波动易被放大；另一方面，根据南方基金宏观策略部统计，现阶段沪深300股息率显著高于10年期国债到期收益率。

预计2023年经济复苏，会带动利率震荡上行。因此，明年的债市投资建议大家谨慎参与，做好风险防范。

03、最后是大宗商品。黄金价格与美元实际利率呈负相关关系。因此，待美元衰退确认后，2023年黄金或有上涨空间。

除此以外，受发达国家经济衰退影响，原油需求疲软，油价中枢下行。

总的来说，南方基金宏观策略部认为，2023年大类资产可能出现大级别的拐点。

基于对国内经济即将迎来复苏的预判，对股债的配置建议如下：

首先，A股市场整体向好，但仍有必要提防国内经济复苏过程中的波折以及海外扰动。

其次，对经济相对谨慎，经济确认底部复苏可能意味着债券牛市结束。

（投资有风险，入市须谨慎）

关键词： 南方基金 期国债收益率