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观点：十一月PMI再返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。此外，连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，美国11月CPI超预期回落，加息放缓的预期也得以落地，这对科技股短期会有利好。而国内政策利好政策不断，叠加海外环境的边际改善，A股整体向好的趋势未变。修复预期下价值风格的逻辑依旧，而成长板块的走强或仍需基本面的确定性回升。

今日，隔夜美股继续走低，A股也迎来调整。两市低开整理，盘中金融地产一度拉升翻红，但随即冲高回落再次翻绿。此后，指数低位运行，午后小幅反抽，但力度有限，全天震荡下延续近期整理趋势。盘面上，房地产板块领涨，建筑材料、银行以及医药生物等涨幅居前，而电力设备领跌，有色金属、计算机以及汽车、通信等板块昨日上涨后迎来回落。

海外美国CPI连续回落，美联储加息放缓也如预期的落地，这对于科技股带来短期的利好提振，从周二开始，美股科技股就迎来反弹，而A股此前偶有表现下，昨日科技成长股迎来集中的表现。不过，美股科技股的走势并没持续，大概率是因为美联储加息的放缓但利率高位的趋势影响。

而对于A股来说，科技等成长股单日昙花一现，虽然不能说仅是短期表现，但就当前的情况看，经济还比较弱，企业盈利仍未触底，小盘成长股想要表现，可能还需经济的进一步回升。而在此之前，反复在所难免。

当然，全市场看，11月以来的反弹，更多的还是对多重向好预期的兑现。具体看，一方面海内外大环境边际改善，市场情绪反转，向好趋势不断。对市场带来潜在提振，尤其是海外美联储加息放缓以及国内经济回升的预期；另一方面，随着A股估值的历史低位以及稳地产政策的不断释放，估值修复行情期待有加。因此，11月以来低位价值不断走强，就是对预期的不断反应。

不过，进入到12月，美联储加息放缓预期落地，11月经济数据也没有明显转向，市场此前的预期兑现行情基本接近尾声。3200点之后，市场迎来整理，就是短期预期兑现之后，需要有新的推动力和炒作方向。而目前看，市场观望中，实际上在等待新的方向和风向。这其中，重要会议的定调，或对接下来行情有重要影响。

总结一下，11月以来市场的上行，更多的是对此前多方积极改善的预期，如今预期基本兑现之后，行情也告一段落。整体向好趋势没有发生本质改变下，市场也在酝酿新的行情。但在方向和风向不明之际，震荡反复或是当前主基调。而操作上，建议逢低做好新的配置准备，但再次可能的上行中不建议重仓参与，毕竟新的方向和风向仍有待进一步的确立。

关键词： 美联储加息