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焦点滚动:一切美好憧憬,从疫情达峰后开始

2022-12-19 10:01:13    来源:金融界


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一切美好憧憬,从疫情达峰后开始——投资策略周报-20221218

1、布局当下,2023H1A股值得期待

2023H1国内经济复苏路径更加清晰。《中央经济工作会议》对2023年经济的修复路径提供以下启示:(1)提速消费场景恢复,预计最快2023Q1有望基本实现;(2)绝大部分行业均将受益于“政策春风”,预计最快2023Q2消费能力有望回升;(3)加快工业生产“常态化”——最终通过“消费与制造业”两大抓手,构建国内“投资-需求”的经济大循环,指引出2023年更加清晰的经济复苏路径。

2023H1A股市场实际流动性或将明显改善。(1)预计2023H1宏观货币政策偏宽松的方向大概率不会动摇,从而保障了A股市场流动性的低资金成本环境;(2)预计2023H1美债收益率上行动力不足,难以对国内流动性产生实质性冲击;(3)期间,一方面,M1增速将有望向M2增速收敛;另一方面,短融将继续高位明显回落,意味着期间A股实际流动性将明显改善。我们维持:静待国内“新增疫情达峰”后,“春季躁动”开启时,便是A股“变盘”之际的核心判断。

2、基于美国通胀分项拆解,挖掘其高企之谜

当前美国通胀回落主要受商品CPI放缓影响。商品CPI包括:能源、食品及核心商品,均趋于下行。展望2023H1核心服务价格上行叠加美国经济韧性或对美国高通胀形成支撑。据观察美国粘性CPI指标和通胀扩散指标均指向:美国通胀高企或有支撑。究其原因,美国核心服务CPI仍处于上行通道,且占美国CPI权重高达57%。一方面,虽然核心商品、食品、能源通胀等分项或继续拖累美国通胀下行;但美国经济尚具备韧性,叠加商品CPI权重较低,拖累程度或较为有限。另一方面,核心服务价格趋于上行且权重较大,则将导致美国通胀或在较长时间内处于较高水平。具体逻辑:(1)居民消费能力与意愿均处于高位,且消费重心已转向服务,核心服务价格受到明显支撑;(2)从房价领先于CPI分项的历史规律来看,预计2023H2才会见到CPI租金分项的见顶回落。

3、静待美国经济实质性衰退,促海外资金回流A股

美联储“鹰派”力度或超预期,2023年美国经济衰退概率进一步加大。我们预期2023H2美国经济或出现实质性衰退,表现为产能利用率或明显下降、失业率明显抬升等。届时,中美利差有望明显扩张,吸引更多海外资金回流A股。

配置建议:(一)在消费能力尚未回升之前,成长风格或将是市场主线,包括:(1)高端制造:机械自动化、电力设备(储能>光伏)和新能源汽车(整车、电池、能源金属)。(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机、半导体(设备&材料)、军工。(二)静待消费能力回升,或开启消费风格趋势性机会,包括:(1)服务消费:美容护理、社会服务、房地产服务及互联网电商;(2)食品饮料、家用电器。(三)券商布局正当时。(四)重视大周期趋势,看好黄金和船舶。

风险提示:国内疫情达峰被拖延、美联储超预期加息、俄乌冲突升级。

关键词: 美国经济 经济复苏

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