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观点：十一月PMI再返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。此外，连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，多重利好兑现下资金出逃，指数迎来技术型调整，而海外市场的波动一度导致指数的加速回调。不过，基本面支撑和提振预期下，随着指数回调回补此前上行缺口以及短期成交的极度萎缩，指数调整有望接近尾声。

隔夜美股全线反弹，短期有止跌迹象。美股此前的调整，既有投资者对于衰退预期的担忧，也有此前日本央行意外“加息”的影响。A股和美股没有直接的关系，但是间接影响还是比较大，比如通过中概股的关联，还是有一定的影响。尤其是美股趋势性的走势，在某种程度对A股短期涨跌有较大的参考意义。所以，短期美股若止跌回升，对于A股也会有一定的带动作用。

回到A股自身，实际上这里技术性调整的概率更大。一方面，整数关口基本都有承压。从3000点到3100点再到3200点，反弹当中整数关口的压制每次都有，这其中主要是短期的获利盘以及套牢盘出局的影响。所以我们看到，此次3200点之上，指数冲高回落，实际上也是基本规律使然；另一方面，此前跳空缺口的回补需求。11月29日指数跳空大涨迎来波段上行，但市场历来都有缺口回补的传统，尤其是上涨势头并不强势之际，就更容易回补。所以，3200点以来的回撤，也是对缺口进行了回补。

当然，造成此次连续调整以及近期加速调整的，主要还是此前多重利好预期的兑现，比如美联储加息放缓落地以及国内重要经济工作会议的落幕，资金迎来阶段出逃。而除此之外，日本央行意外“降息”让出乎全球意料，一度让A股调整加速。不过，阶段调整仍是技术性的，短期获利盘的资金出逃以及海外市场的干扰影响并不大，对A股整体影响有限。相反，尽管海外衰退预期增强，但国内复苏预期不断加固，提振市场信心同时，也有利于市场风险偏好的提升。

因此，我们认为，指数调整不改中期向好的本质。首先，政策一致性不断加强，稳经济以及推动经济的复苏的信心和决心十足；其次，政策当前以及明年大概率仍保持相对宽松，大环境对市场有利；第三，尽管11月以来连续反弹，但当前A股估值仍处于历史底部区域，具备一定的配置价值。此外，海外流动性改善下，外资整体回流，场内资也迎来增量资金，市场情绪反转下，做多热情逐步提升。

总结一下：11月以来市场的上行更多的还是对此前多重利好的预期，而随着海外联储加息放缓靴子落地以及国内重要会议的落幕，利好兑现之下资金迎来落袋为安，指数也迎来技术性调整。短期日本央行行为给全球市场流动性带来影响，或压制指数反弹力度。不过，国内政策确定性较强，经济复苏预期不断加固，A股估值优势下，配置价值凸显，仍有新行情的基础。中期战略配置的同时，短期可适当观望，等待影响的减弱以及调整的放缓下，可做新的博弈。

关键词： 技术性调整