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观点：十一月PMI再返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。此外，连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，海内外对于中国明年经济增长一致性预期较高，普遍认为明年增长在5%之上。不过，多重预期也指出，明年二季度或才是经济明显复苏的节点。而在此之间，或仍有反复。对于股市来说，此前多重利好预期兑现后，资金纷纷落袋观望，于反复中等待新的投资点。

尽管探底回升，但美股三大指数仍迎来相对大幅度的下跌，没能连续反弹，这对A股短期走势还是有一定的影响。沪深两市今日双双低开，盘中虽然一度震荡回升，但午后再次走低。并创下近期调整的新低。从12月7号的调整以来，沪指累计下跌接近两百点，整体延续调整格局。盘面上，计算机板块领涨，传媒、医药生物、社会服务以及通信板块等涨幅居前。而汽车板块领跌，纺织服饰、电子以及电力设备等走低。

从以往指数反弹的性质上去看，每一次反弹遇到重要的整数关口，市场或多或少会遇到一定的阻力，也因此往往会呈现出一定的技术性回调。比如11月初和11月中旬，沪指突破3000点以及3100点之际，都迎来了阶段性的调整。所以此次突破3200点之后，指数也迎来了预期当中的调整。

相比于前两次，此次调整的幅度较大，周期也相对较长，其中还迎来了罕见的六连阴。更加值得注意的是，在此期间，海内外等诸多机构对于中国明年的经济相对乐观。比如海外机构普遍认为明年中国经济有望增长超5%，而国内诸多机构和专家也表示明年经济增长相对乐观。如此大环境之下，这里的调整为何出现了大幅的超预期？

实际上对于3200点以来的调整，我们认为有三个核心的因素：首先，最主要地还是对多重利好预期的兑现，造成的资金出逃落袋为安。十月底以来，市场最大的利好预期来自于海外美联储加息放缓的预期，而国内则是多重政策提振之下，随着重要会议的即将召开，对于新的政策以及措施的期望。而随着这两大利好预期的落地，指数连续反弹的行情也暂告一段落；其次，连续上涨之后短期的内外扰动。海外日本央行意外“加息”使得全球流动性担忧，而随着国内新冠感染人数的激增，对于生产和消费又有了新的担忧，加速了此次调整的步伐以及观望的情绪；此外，尽管经济复苏预期在不断加固，但短期数据上看并没有出现明显的好转，市场对于经济复苏仍在观望和期待中。

因此，我们看到指数在调整过程当中成交量也迎来了极度的萎缩，预示情绪进一步低迷。不过，我们对行情并不悲观。尤其是从中期角度。随着重要会议的定调以及国内经济复苏预期的不断加固，市场中期向好的本质没有发生明显的变化。而与此同时，A股估值仍处于历史底部区域，配置价值逐步凸显。只不过对于短期来说，市场需要新的情绪提振，观望中也可做好新的低吸和配置的准备。

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