本文来源：时代周报 作者：何明俊

2023年第一个交易日，三大股指小幅低开后上行，并全线翻红收涨，上证指数收复3100点，上涨0.88%，深证成指上涨0,92%，创业板指上涨0.41%，两市全天共计成交7800亿元。软件服务板块大涨超5%，30余股涨停，消息面上，2022年下半年，国家各部门密集出台了一些与国产自主、行业信创等相关政策。有色、航空、船舶、板块也有较好表现，旅游、酒店餐饮、食品饮料、酿酒板块相对跌幅较大。

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2022年，A股在不确定性中走出震荡行情，年初终结持续近5年的反弹行情，随后却开启了一波过山车行情。A股市场2022年经历了最为主要的三重挑战：俄乌冲突、美联储暴力加息和新冠疫情，经济增长更是出现罕见的放缓现象。

俄乌冲突改变了全球原油供应格局。2022年2月24日，俄乌冲突爆发，石油被投机者疯狂炒作，两周时间内油价涨幅超过47%，国内油价更是被国际油价直接带飞至“9元时代”。

美联储加息则直接影响全球股市、债市、大宗商品、外汇。2022年3月，美联储加息25个基点。5月，美国通胀率高达8.6%，这迫使美联储提升加息力度。自6月开始，美联储连续多次加息75个基点，11月的加息更是使得联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%，创2008年1月以来最高水平。

国金证券研报显示，历史上来看，美联储由加息转为降息通常都对应着经济衰退。在GDP转为负增长的衰退情景之下，美联储首次降息前后美股表现都相对较差，普遍下跌10%-30%。2023年美国经济衰退预期下，业绩下跌对美股为代表的全球股票市场影响深远，A股或将同步承压。

新冠疫情反复也改变了市场资金对经济复苏的预期。由于政策和产业经济的高度不确定性，A股投资者长期执行的景气投资策略出现了失效。

诸多不确定性因素的叠加，使得2022年的市场尤为脆弱敏感，稍有风吹草动即一泻千里。尽管市场面临着多重挑战，但A股市场依然存在着结构性、阶段性的机会。

不少机构认为，2022年拖累经济的主因是疫情+房地产，但这两大因素已在2022年11月出现了方向性改变。11月以来，蓝筹股显著反弹。随着房地产、疫情防控等多方面措施快速调整，A股投资者对中国经济复苏的预期再次被改变。

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A股港股将有结构性牛市

“2022年受到疫情的影响，经济增速下滑比较厉害，特别是消费受到压抑，2023年这个因素将大幅减少，可能短期之内很多人因为担心感染，很多消费还不能立即展开，但是等高峰期过后，消费会出现恢复性增长，被压抑的消费需求也将逐渐释放，这也就意味着明年经济增速实际上是逐季回升的。”12月28日，前海开源基金首席经济学家杨德龙接受时代周报记者采访时说。

时代周报记者注意到，各大券商自2022年12月中旬起，已陆续发出2023年投资策略相关研报。有机构认为，2023年依然存在结构性行情，布局相关板块宜早不宜迟。也有机构认为，2023年上半年仍有不确定性因素影响，下半年则转向经济复苏，但消费修复将很难恢复至疫情前。

国金证券分析师艾熊峰在研报中指出，国内政策红利期，海外紧缩预期缓和期，双期叠加，海内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情，其中阶段性高点或在2023年3-4月，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在三月下旬或五月初的议息会议。

A股2022年4月底触及市场底部后反弹，10月底二次探底结束后再次反弹。参考2018年探底后的行情演绎，市场一般会经历一轮较为明显的反转行情，大盘股率先企稳后轮动到中小盘。

“2023年，A股和港股将出现结构性牛市行情，大盘趋势反转震荡上行。市场赚钱效应相对于2022年有明显提升，投资者信心也会明显提振。”杨德龙预判，过去两年白马股下跌，并不是价值投资失败，这主要是获利回吐和宏观环境向下导致的估值下降。

2022年市场行情表现不佳，投资者入场速度也在逐步放缓。中国证券登记结算有限责任公司数据显示，2022年2月25日，证券市场投资者数量突破2亿人关口。但截至2022年11月，证券市场投资者数量维持在2.1亿人左右，投资者入场速度已大幅放缓。

杨德龙认为，2022年受多重因素影响，股市出现较大幅度下跌，赚钱效应不强，新基金发行量和之前一年相比也有大幅下挫。他预判，2023年，市场赚钱效应将会提高，从而增加居民财富向A股市场转移的过程。“更多居民财富将通过基金或直接开户入市为A股市场带来增量资金。”

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三大板块将震荡上升

2023年A股将会走出什么行情？券商机构各有预期。

天风证券策略团队将2023年定义为“类似于牛熊转换的过渡阶段”，信创、半导体、军工等大安全方向、海风、国内电站大储、数字工业、困境反转型企业都是2023年值得关注的重点方向。该团队认为，大金融、大消费和互联网三类板块在2023年大概率震荡小幅度上台阶，2023年是穿越隧道的阶段，属于转折过渡年。

A股市场估值已达近年底部区域。

“股市的重大利好是当下估值较低。”首创证券首席经济学家韦志超团队在研报中表示，“在经济修复的大背景下股市有望向上修复，大票略优于小票，政策支持的专精特新和安全板块相对占优。”

中国银行证券研究院研报显示，基于当前A股估值低位，经济修复动力较强，市场存在上行动能，但行情亦或一波三折，受上市公司业绩修复影响，二季度A股上行动能或更为明显。2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年。

有券商机构认为，2023年成长股将会是大盘主线行情。也有券商机构认为，在A股未出现长期牛市的情况下，更容易受到市场情绪影响的小盘股更有可能成为2023年行情主线。

一名私募基金人士告诉时代周报记者，明年宏观经济复苏预期强烈，投资主要分两个思路来考虑:一是与日常生活相关的板块，另外则是政策导向相关的板块。

尽管A股市场仍存在诸多不确定性，但股票依然是投资者的重要选项。

杨德龙表示，据美林投资时钟理论，股票在经济复苏阶段是最好的配置资产。他建议，投资者可重点布局一些被“错杀”的优质龙头股或优质龙头基金。“2023年是充满希望的一年。”他对2023年的市场行情充满信心。

关键词： 结构性牛市