随着“沪伦通”扩容为“中欧通”，赴欧发行GDR成为去年的热点。

第一财经统计显示：截至最新，已有42家A股上市公司官宣赴欧发行GDR，其中，10家A股上市公司成功完成了GDR发行，募集资金超38亿美元，平均耗时仅4个月，相比“沪伦通”试点初期历时近9个月才登陆伦交所的华泰证券才说，如今的上市进程大幅缩短。

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而随着这10家公司GDR兑回限制期即将届满，其也陆续进入了兑回期。截至目前，已有5家公司公告GDR存续数量不足证监会核准的GDR实际发行数量的50%。

对此，业内人士认为，GDR兑回是很正常的行为，就目前阶段来看，赴欧GDR本质上还是境外的一次再融资，未来，随着欧洲投资者与中国公司之间越来越熟悉，以及未来跨境投资和并购需求的增长，在欧洲长期挂牌将会成为现实。

一年42家公司官宣

2022年2月11日，在沪伦通基础上，证监会发布了《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将沪伦通扩容为“中欧通”，境内方面，从上交所拓展至深交所，境外方面，从英国拓展至瑞士、德国市场。

2022年3月，上交所、深交所分别发布了中欧通机制下的配套规则及业务指南，此后，多家上市公司发布公告，官宣境外发行GDR。

7月13日，明阳智能发行GDR在伦敦证券交易所上市，融资金额6.57亿美元，这是“中欧通”后A股市场中首家成功登陆欧洲的公司。

7月28日，中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通，杉杉股份、科达制造、国轩高科、格林美4家A股上市公司抢食“头啖汤”，所发行的GDR在第一时间于瑞士交易所上市，募资资金总额达到15.23亿美元。

在第一批GDR成功上市之后，越来越多的上市公司启动了赴瑞士发行GDR的进程，瑞士证券交易所也因此成为首选地。第一财经统计显示：截至2022年底，已有42家A股上市公司官宣赴欧发行GDR，其中，只有3家公司选择了伦敦证券交易所。

包括巨星科技、杉杉股份、科达制造、国轩高科、格林美、东方盛虹、健康元、欣旺达、乐普医疗、明阳智能等10家A股上市公司赴欧成功发行GDR，募集资金超38亿美元，除了明阳智能外，均选择在瑞士证券交易所上市。

12月28日，东方盛虹发行GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市，募资7.18亿美元，该项目也截至目前融资规模最大的GDR项目。

同时，还有数量可观的A股公司正在积极地进行评估和筹备。

包括东鹏饮料、东威科技等11家上市公司正在进行内部决策程序;华友钴业、密尔克卫等10家公司在瑞士证券交易所GDR上市申请获得中国证监会受理；永太科技、领益智造发行GDR在伦敦证券交易所上市申请获得中国证监会受理。

另外，杭可科技、国联股份等6家公司在瑞士证券交易所GDR上市申请获得中国证监会批复；锦江酒店完成了国资审批事项；爱博医疗、天能股份也明确表现正在筹划之中。

事实上，在本轮A股上市公司赴境外发行GDR的热潮中，大部分都有一定程度的海外业务布局，且有多家明确提出拟建设相关海外项目，这也是GDR发行如此火爆的原因之一。

明阳智慧能源集团董事长张传卫也曾表示：明阳智能发行GDR并通过沪伦通上市，将进一步推动智慧能源企业在海外市场的发展，助力公司的国际化战略。

与此同时，随着“沪伦通“扩容为“中欧通”，赴欧发行GDR的效率也在提升。

第一财经根据公告梳理发现，上述10家公司由筹划发行起步到GDR正式发行上市，GDR上市流程耗时平均仅4个月左右，其中，耗时最久的乐普医疗也不超过190个自然日。

而作为“沪伦通”试点初期首家登陆伦交所的A股上市公司，华泰证券自2018年9月25日首次提出GDR发行方案，到2019年6月20日GDR在伦交所上市，总共历时近9个月。

密集兑回为哪般？

而随着这10家公司GDR兑回限制期即将届满，其也陆续进入了兑回期。

在GDR存续期内，合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR外，也可通过跨境转换机构将 GDR与A股股票进行跨境转换，跨境转换包括将A股股票转换GDR，以及将GDR转换A股股票。

根据“中欧通”相关规则，GDR的兑回机制设置了120天的限制期。东兴证券研报指出，该机制一方面有助于市场提前充分消化GDR兑回对A股股价造成的影响，使投资者做好预期管理。同时，适度的限制期避免了时间成本的过分累加，降低不确定性，防止GDR发行价格过量波动甚至发行失败。

另外，GDR转换机制的推出在为不同市场投资者提供跨境交易渠道的同时，也为敏锐的投资者提供了无风险套利的契机。

开源证券分析师高超此前在研报中指出，随着GDR兑回限制期满后，套利机制将驱动GDR与正股价格收敛，若GDR价格较A股明显折价，会造成GDR转A股抛售套利，对A股造成短期抛压，反之亦然。

截至目前，上述10家公司中已经有5家公司公告GDR存续数量不足证监会核准的GDR实际发行数量的50%。

瑞银全球投资银行部亚洲股票资本市场董事总经理胡凌寒表示，GDR兑回可能会在兑回解禁日前后对A股股价产生一定的短期影响，影响程度主要取决于当时的市场情绪、标的本身A股流动性、GDR投资者结构等因素。

“投资者结构方面，如果持有方以外资长线资金为主，这部分长线投资者不以短期的交易差价上获利为首要目的，未必会在解禁日后集中兑回，因此兑回压力不会那么明显，投资者则无需过度担忧。”胡凌寒说。

部分公司GDR兑回较快的背后，也有对于海外市场流动性不足的担忧。

对此，胡凌寒认为，GDR跨境转换机制下两地市场可以实现完全的双向转换，因此GDR本身的流动性问题不应该成为投资者的主要困扰因素。就算一些GDR在欧洲市场流动性表现不佳，投资者也可以在退出时选择转换为在流动性很充裕的A股市场退出；况且从已上市的一些GDR来看，并不是每一只GDR的流动性都不理想，一些以长线资金为主导的GDR上市后也保持了一定的交易活跃度，相信随着外资长线资金不断“渗透”后有望改善总体的流动性。

资深投行人士王骥跃对第一财经分析称，GDR兑回是很正常的行为，就目前阶段来看，赴欧GDR本质上还是赴境外的一次再融资，未来，随着欧洲投资者与中国公司之间越来越熟悉，以及未来跨境投资和并购需求的增长，在欧洲长期挂牌将会成为现实。

关键词： 瑞士证券交易所 上市公司