每经记者：王海慜每经编辑：肖芮冬

2022年初至10月底，股市整体震荡走低，截至2022年10月底，MSCI中国指数、恒生指数、沪深300指数分别下跌42.3%、37.2%、29%；进入11月后，市场触底反弹，与此同时，前期持谨慎态度的境外资金大幅涌入市场。

数据来源：记者整理视觉中国图杨靖制图

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据Choice数据统计，2022年11月以来，北向资金重新杀回A股，连续两个多月大幅增持A股，截至上周末，累计净买入A股1151.3亿元。在近一个月内，北向资金增持的行业集中在大消费、金融板块，其中对酿酒行业增持最多。

此外，《每日经济新闻》记者发现，近期多家主流境外券商纷纷就2023年的A股进行了展望，对A股持相对乐观的态度，是目前各大境外机构的主流基调。

北向资金集中增持两板块

瑞银证券中国研究部总监连沛堃表示，展望2023年，对于中国市场是积极乐观的。尽管从2022年的低位以来，指数都有比较明显的反弹，但是现在从估值的角度来看，还是比较有吸引力的，例如对比MSCI中国和MSCI全球指数，MSCI中国的估值是偏低的。

“从公司盈利角度来讲，现在欧美国家、成熟市场2023年可能面临的一个问题就是经济衰退、通胀，这些问题都会影响到他们公司的盈利增长，且他们现在估值是比较高的。相反，中国将迎来疫情后公司盈利的反弹，这也是为什么我们2023年看多中国的重要理由。”连沛堃指出。

瑞银证券中国策略分析师孟磊表示：“2022年A股市场估值下跌的幅度大，和流动性完全没有关系，和盈利关系不大，因为我们还是有盈利增长的，没有出现盈利大幅的垮塌，和2018上半年是不一样的状态，所以我们的结论是2022年的估值大幅回调只有一个原因，也就是说投资者对于未来的信心是比较低迷的。而比较低迷的原因不外乎两大因素：一个是国内疫情的扰动，包括各个方面的数字开始出现一定下滑；第二，我们可以看到，房地产的总体情况是比较弱的。”

展望2023年，孟磊认为，A股整体盈利的改善叠加估值从底部有所回升，会对市场带来一个不错的上行区间。“总结来说，我们对2023年的展望是比较乐观的，我们有三大结论：第一，2022年过度的市场估值下行，主要反映的是市场信心的缺失，受制于疫情的打扰，再加上房地产的下行。但是这两个不利因素已经开始逐步消退，使我们认为估值下跌幅度过大，所以我们开始转向乐观；第二，我们预计2023年A股盈利增长从4%反弹到15%左右，叠加整体流动性偏向宽松，超额流动性往上走，再加上宏观政策逐步放松的态势，我们预计2023年A股会有相对不错的行情，我们持积极乐观的立场。”

回顾2022年，北向资金流入市场大方向与A股的起伏大致同步。1~10月市场震荡走低，北向资金整体也呈现净流出；进入11月后，市场迎来触底反弹，随之北向资金又大幅回流市场。

据Choice数据统计，2022年11月以来，北向资金终结此前连续两个月的大幅净流出，连续两个多月大幅增持A股，截至上周末，累计净买入A股1151.3亿元。在近一个月内，北向资金增持最多的行业集中在大消费、金融板块，排名前四的行业分别为酿酒（北向资金区间增持152.7亿元）、银行（北向资金区间增持70.63亿元）、保险（北向资金区间增持64亿元）、家电（北向资金区间增持55.4亿元）。

在近一个月内，北向资金减持最多的行业排名前五的分别为电池（北向资金区间减持43.34亿元）、物流（北向资金区间减持29.1亿元）、半导体（北向资金区间减持21.25亿元）、证券（北向资金区间减持19.52亿元）、电网设备（北向资金区间减持16.76亿元）。

展望2023年境外资金的动向，孟磊表示：“境外投资者对于中国的市场依然是比较积极乐观的，我们预计2023年北向资金可能有2000亿元以上的资金净流入。”

多家境外券商均唱多A股

《每日经济新闻》记者注意到，最近，多家境外券商纷纷就2023年的A股进行了展望，大多对2023年A股市场持相对乐观的态度。

近期，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军称，自2022年11月始，中国股市已出现了一个相对较强劲的牛市信号，预计此波牛市将持续。虽然A股市场估值现较高，但其享有良好的流动性，尽管2023年海外市场将会一定程度复苏，但预计境外资金流入A股的良好势头将延续。

1月9日，据媒体报道，高盛策略师Kinger Lau等人在报告中指出，MSCI中国指数预计较当前水平有15%的进一步上涨空间。维持对中国境内外股票的超配评级，并将MSCI中国指数的12个月目标位从70提高至80。

日前，瑞信发布了2023年度中国市场策略展望报告。报告指出，从估值的角度看，2022年发生大幅调整之后，中国个股估值已经回撤到2006年以来的低位。MSCI中国指数当前对应1.2倍12个月动态市净率，为2006年以来第二低位，仅稍高于2015年10月创下的历史低位。其对应的12个月动态市盈率下降至10.5倍，为2015年以来相对较低水平。10月底恒生指数对应的12个月动态市净率为0.79倍，接近2006年以来的历史低位，其对应的12个月动态市盈率为7.54倍，亦处于较低水平；经过11月反弹后，当前其对应的12个月动态市净率/市盈率已分别升至0.99倍和9.35倍。目前，沪深300指数对应1.56倍的12个月动态市净率，远低于2.0倍的历史均值；其对应的12个月动态市盈率为11.63倍，也低于历史均值（注：当前估值倍数均基于2022年12月19日数据）。

展望未来，瑞信认为，从几个关键维度来看，2023年市场前景整体向好，当前市场反弹已经一定程度上反映了这一预期。因此，投资者可能会转而关注防疫措施优化后的复苏进程，从短期和长期两方面来评估近期政策转向带来的影响。瑞信看好那些有望受益于防疫措施优化调整的行业，同时也高度关注防疫措施优化效应消退之后的政策接力情况。

最近，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝在接受媒体采访时指出，从全球来看，2022年重新开放对于东南亚景气度产生的助力已释放完毕，展望2023年，欧美经济面临衰退风险，而中国经济将迎来周期性复苏，将吸引全球投资人的目光。2022年MSCI中国指数从年初的80多一路下跌，10月下旬更是跌破了50，调整的幅度和深度都远超预期。MSCI中国指数的远期12个月市盈率一般而言不会低于8.5倍，但在2022年则有很长一段时间都处于8倍的水平。MSCI中国指数已完成超调和纠偏的过程，下一步的恢复要看消费、地产、基建等经济数据，预计到2023年二季度形势将更为明朗。

2022年末，野村东方国际证券研究部主管高挺指出，防疫政策的优化和刺激政策的快速加码正在消减中国经济的下行风险。在经济复苏预期的带动之下，预计对经济表现高度敏感的周期领域，以及符合中长期经济成长趋势的行业有望交替成为市场关注的焦点。

高挺认为，市场将先于经济实质性改善而提前出现快速的估值修复，这有利于投资者信心的恢复，这一过程的领跑者预计将来自对经济活动更为敏感的周期行业。市场估值修复空间广阔，且境外资金在2023年也将有望成为额外的流动性亮点。在经济回归增长的初期，伴随复苏确定性的增强，A股市场有望率先迎来周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和业绩双重修复空间的行业。

2022年11月，摩根士丹利发布了一系列2023年经济和市场的前瞻报告。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢指出，中国整体股市的投资回报率在未来的两年有望进一步提升，扭转过去9个月以来的颓势。从目前9%的回报率，在2023年之内可能会回升到超过11%，在2024年会回升到11.8%，有利于吸引全球投资人重新对中国进行资产布局。

每日经济新闻

关键词： 北向资金 中国股市