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观点：十二月PMI持续低迷，创下近三年来的新低。不过，这个低迷总体在预期之内，随着政策重点转向稳经济，接下来经济提振以及复苏的预期不断加固。当前A股估值仍处于历史低位，在复苏预期中，中期配置价值凸显，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，2022年12月社会融资规模同比少增1.05万亿元，反映实体经济融资需求仍偏弱。在疫情以及春节的影响下，1月份经济和金融数据或仍有弱势表现，对市场仍有掣肘。而开年以来经济复苏加固的预期提振下股指持续走高，但市场分化以及成交萎缩下，市场或进入震荡整理期，要谨防阶段性的回落。

美股近期反弹，但中概股上涨力度收敛，对于A股的带动作用有限。而今日沪深两开盘后展开震荡，盘中一度回落，但随后金融、石油以及地产等权重板块的带领下，指数快速上行并再创近期反弹的新高。不过，指数随后冲高回落，创业板率先翻绿下，沪深指数午后次第走低翻绿。全天看，指数拉高回落，虽延续近期反弹趋势，但整体震荡整理迹象初显。盘面上，煤炭板块大涨领衔，银行、石油石化、房地产以及家用电器等涨幅居前，而传媒、计算机以及商贸零售领跌，多板块回落。

1月10日央行最新数据显示，2022年全年，社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6689亿元，人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。其中，12月份，人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元。从数据看，2022年12月份，社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元。这显然低于市场预期。虽然结构上有好转的趋势，但是单月总量走低的趋势还是反映实体经济融资需求的偏弱。而去年整个四季度的总量看，也创下有数据统计以来的新低。

社融整体走低，这说明当前宽货币还没有有效转化为宽信用，经济提振的力度仍有待观望。而这对市场是不利于，至少在情绪面是有抑制的。所以短期看，市场或有一定的承压。不过也不用悲观，毕竟结构上看在边际改善。同时，宽信用传导需求下，至少一季度或者今年上半年货币政策也仍有宽松的大概率，市场流动性整体或有保障。进而，在新的预期下，对市场中期仍有提振。

因此，本周以来尽管市场延续元旦以来的上行趋势，但是我们认为市场上行中存在隐忧，短期或抑制上行空间，要谨防可能的回落以及震荡整理。而在这个过程中，市场风格轮动下并没有明显的主线，同时成交量也没有有效释放，整体不建议盲目追高，更多的注意整体的节奏。

总结一下：元旦以来延续了去年底的上行趋势，但连续上涨后市场动能不足，同时金融数据不佳以及1月经济仍有弱势预期下，短期指数或有回落整体进入整理期，应继续考虑逢高减持观望。同时，政策不断提振以及经济复苏预期加固下，市场整体回升的趋势逐步加码，如果出现阶段回落，反而是新的配置的良机，可做好一定的准备。

关键词： 冲高回落