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昨天，也就是2月1号，证监会宣布全面注册制改革正式启动，这也意味着我国即将走向全面注册制时代。针对这个政策，乍一看，很多人还是有担忧的，担忧的主要原因是，本来市场的情绪就有点偏冷，一旦注册制开闸，那供需不平衡加剧，今年不就更没有指望了？但还是有一些人比较乐观，主要的理由是，开闸是为了要发行更多的股票，政策自然是要呵护股市的，所以市场会走向牛市。我们怎么看呢？

我们先回顾一历史。2019年7月，首批25家科创板公司在上交所开市，注册制的试点正式落地。2020年8月，创业板改革并实行注册制试点。在创业板的注册制实施后，发生了什么呢？我们把2019年7月之后的创业板上市情况跟这之前做一个比较，可以看到，发行的企业的家数明显增多了，从2019年到2021年，每年的发行的企业数都是翻倍的增长，但这发行热情在2022年发生了一个较大的逆转，在这一年，股市下跌，所以选择发行的企业减少了。从单只企业的发行前的总股本，也就是代表了上市公司的规模的数据来看，在注册制的前后，规模并没有发生太大的变化，也就是说，上市公司的总体规模，仍然有一个追随效应。我们同时把这段时间主板的上市数据进行了统计，同样在2019年以来，主板的上市规模在2020年也是翻倍的，但从2021年开始就有点不一样，主板的上市公司数在2021年保持了持平，而2022年就直接腰斩了。从单只上市企业的规模来看，主板市场在这段时间，规模变动也并没有什么规律，由于主板市场上市大块头的时候就会拉高整体规模，因此规模波动也非常正常。

总结一下，相比之前的核准制，注册制下的发行公司的数量确实可能增加，而发行规模的变动则可能相对变化不大，因为实际上监管机构也说了，要保持相应的各个板块的特色。监管原来的父爱主义的特色是，在股市大涨大跌的时候，上市公司的数量也可以作为调节的工具，而换成了注册制就不一样了。那问题来了，注册制之下，上市公司的增多是否有可能使得仙股遍地，同时会不会出现很多人说的，从此之后由于烂股票的拖累太大，就只有结构性行情了，没有指数型行情了呢？

我们觉得，注册制的推出，首先并不会阻碍指数型行情，反而是有一些促进作用的。我们都知道，大盘指数是一个所有企业的集合体，所以会体现所有公司的表现，但是无论是纳斯达克指数还是我国的上证指数，都是总市值加权或者自由流通市值加权，也就是说，实际上都体现的是更大市值公司的股价表现，因此，烂公司对指数的影响是很小的。我们的上证50等三大指数就更不会受到这些企业的影响了。从美股来看，本来是谷歌等五大公司对纳斯达克指数的影响最大，而到了这几年，特斯拉的崛起使得他的权重也在不断提升，这也是我们所说的，注册制对指数型行情的促进意义，就是很多优秀的公司能够简化上市，对指数型行情的促进作用会出现提升。

那注册制之后，会不会仙股遍地呢？不会。港股仙股遍地的问题，仍然是出在退市制度上，港股并没有中美这种低于1元本币面值就要退市的这种制度，从数据上也可以看出，美股每年的退市比例超过了5%，而港股的退市比例不到1%，相对有效性就不太一样。从A股这几年来看，退市数量在逐年增长，2022年达到了42家的最高，但仍然不到1%。我们也留意到，在这次的全面注册制的征求意见里，也提到了健全常态化退出机制的制度改革，相信后续也会有配套的政策落地。从实施难度上看，交易所可以完善退市的规则，因此相应的剔除烂苹果，应该是不难的。

总的来看，注册制后，是中国A股市场真正意义的市场化供给侧改革，好苹果多了，定价权还给了市场自己，壳资源炒作才能真正降温，价值投资才能真正成为A股的“王道”选项，A股指数本身也会形成“择优机制”，因此，指数型长期牛市行情有了制度层面的基础。注册制并不会影响到当前的市场趋势，反而有利于市场的有效性的提升。在注册制下，好苹果反而会带来指数行情的抬升而非压制。基于中国的经济会比大家预想的出现更快更好改善的逻辑，我们继续坚定看好中国A股，认为当前处在数字经济和消费双轮驱动的“涅槃牛”的起点上！

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