金融投资报评论员 刘柯

全面注册制落地实施后，周一A股收了一根出乎意料的中阳线，多头开始亢奋起来，牛市开启的声音在财经朋友圈不时显现，甚至要把“让大家清仓的分析师”踹出圈。

但周二A股并没有趁热打铁，盘中跳水连连，指数阴晴不定之间，反映出投资者情绪仍不稳定。

(资料图片)

说实话，认为全面注册制实施以后A股会迎来大牛市的观点略为偏颇。

注册制是供求端筹码供应的放量，如果A股资金面没有得到明显改善，筹码供求放量怎么可能迎来大牛市？毕竟供求关系决定价格。

当然有人认为注册制改革以后，资金会从低价亏损股流向绩优蓝筹股，从而使绩优蓝筹股股价上涨并推升指数上升。

这个观点也不尽然，目前绩优蓝筹股主要集中在传统行业，这些传统行业与宏观经济密切相关，很难出现跳跃式大幅增长。

既然这些传统行业无法大幅增长，即便是行业的头部企业，业绩也难以出现跳升，吸引大批增量资金入场的逻辑并不强。

何况板块轮动主要还是“拆东墙补西墙”的存量资金使然。

如果一定要把注册制和当年的股改相提并论，有一点不能忽视，当年为了顺利实现股改，上市公司未流通的股份是以“让利”的方式获得流通权的，基本上全体A股都是“10送3”，这样才迎来了一轮牛市行情。

也就是说，当时一级半市场是向二级市场让利了，但现在全面注册制实施，一级市场有向二级市场让利吗？

而且目前一级市场新股发行定价比二级市场还高，新股上市之日股价即达巅峰，还对对应板块形成反压。所以大家不要过于乐观。

当然也不用过于悲观，注册制改革以后，A股也不会出现成千上万家企业蜂拥而至的情况，毕竟能登陆资本市场的仍然是各个细分行业的佼佼者。

也就是说，未来能登陆资本市场的行业会更宽泛，企业也会更多，甚至会有滥竽充数者，但相信市场终会优胜劣汰，这其实也是资本市场的一个基本功能。

从另一个角度看，为什么目前对A股不用过于悲观呢，因为即便是注册制实施以后，对很多行业龙头冲击也不大，这些行业格局已经稳定。

因此，A股未来的投资脉络也会延续，机构要抱团蓝筹白马还是会抱团，游资做题材热点还是会去做，市场的归于市场。

有人说，注册制实施以后，散户会大量消亡，还以美国股市为例说，90％的散户退出了市场。

的确，美国股市机构是主导力量，但散户和游资未必会全部消亡，两年前散户还上演了“逼空华尔街”的故事，今年1月，美国散户投资者的股票交易占所有股票交易的四分之一，创出了历史新高。

而且美国散户也不是都炒垃圾股题材股，他们也买特斯拉，也买AT&T和可口可乐，而且他们今年以来买特斯拉的比例比机构还大。

因此，未来A股走势大概率还是会按既定的趋势，也就是指数涨幅有限，个股精彩不断。

不要指望会出现指数级别的大牛市，目前蓝筹股估值虽然不高，但基于行业前景，股价也算是合理，在这种情况下，题材股仍会是中小投资者甚至中小私募账户升值的主力。

特别是在科技改变未来的时代背景下，指望金融、地产、石油、白酒等传统产业改变未来也是不切实际的，战略性新兴产业依旧是先导引领产业，而这些产业都在题材的范畴之内，过于保守会让我们继续落后于时代的进步，这些也才是未来A股的希望！

编辑|陈雨禾校检|袁钢审核|姚彦如

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关键词： 注册制改革