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全面注册制将如何影响A股市场生态？

2月17日晚间，中国证监会宣布，全面实行股票发行注册制制度规则发布实施。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则也同步发布实施。由此，资本市场也迎来一次“革命性”改革。

从科创板到创业板、北交所，再到全市场，历经4年的试点，股票发行注册制正式宣告全面登陆A股市场。那么，注册制将给A股市场带来怎样的变化，将如何影响A股市场生态呢？能不能让A股市场真正形成价值投资格局呢？显然，需要进一步关注与观察，需要包括企业、投资者、监管者在内的各方的共同努力。

首先，实行全面注册制，对企业来说，进入资本市场的路更宽了，空间也更大了，要求也更高了。在审核制下，企业能不能上市，决定权不在企业，而在审批机关。只要是人为审批，就难免会出现人情、关系等方面的问题，就会出现好企业上不了市、差企业能够上市的现象。如果退市制度再不健全，就会形成劣币驱赶良币的格局，导致市场生态不断恶化。对A股市场来说，这方面的教训还是非常深刻的。推行注册制后，所有企业都处于同一起跑线上，就看自己的实力了。实力强、技术水平高、产品有市场、效益好、管理佳的企业，自然会获得市场更多认可。

那些试图滥竽充数者，即便进入市场，也会被投资者抛弃，快速退出市场，并对企业产生极为不利的影响。自然，该不该上市，如何上市，何时上市，也会成为企业认真考虑的问题，而不会再把圈钱放在首位。对真正不符合上市条件、一心想圈钱的企业，监管机构也会把关的，是不会轻易让这样的企业扰乱市场的。因此，从企业角度来讲，上市企业的质量会越来越好，对市场的正面作用也越来越强。

企业上市的路宽了，对市场来说，选择的机会也更多了，市场生态改善的条件也会更好。企业可以依据自身发展需要，选择是否上市，选择何时上市，选择在什么板块上市，而市场则也有了更多的选择企业的机会和条件。因为，市场不是格式化的模块，市场对企业的选择，也是全方位的，是十分灵活的。适者生存，是市场对企业最公平、最公正的要求，企业必须按照这样的要求执行。否则，就算到了市场，也是匆匆过客，不会留下什么。相反，会给企业生存条件产生极大的负面影响。因此，推行注册制后，市场对企业的选择标准会更高，特别是入市以后，如果企业发展的节奏跟不上市场需求的变化，就只有退市一条路了。这样的要求，对企业来说，压力将非常大。

企业也好，市场也罢，真正的评判者、选择者，是广大投资者，他们具有用脚投票的权利，有选择企业的最高权力。要知道，资本市场能够生存，企业能够从市场获得自己想要的资源，不是市场和企业之间的关系，而是取决于投资者。没有投资者这个基本载体，是形成不了市场的，也是不可能给企业提供发展机会的。真正成熟的资本市场，不属于企业，也不属于市场，而属于投资者。投资者越多，人气越旺，市场就越活跃，企业就越能从市场获得自己想要的资源。相反，啥也得不到。因此，推行注册制后，投资者在选择更多的同时，权力也在扩大，可以用投资改变企业行为、改善市场环境，哪家企业不按规矩办事，就会被投资者用脚投票，最终踢出市场。在这样的背景下，市场生态一定会越来越好，企业也越来越按规矩办事，最大限度地给投资者回报。

推行注册制，对监管者来说，要求不仅更高了，也更严了。你好我好大家好的监管方式，已经不可能适应市场需要和投资者需求，而必须建立更加完善、规范、严格的监管体系。特别是退市制度，将成为注册制能够有序、规范、健康运行的关键。进的大门开大后，退的大门也要随之开大，否则，会容易出现生理疾病，市场仍然难以健康运行。

这就要求，监管部门必须在退市制度的建立与健全方面多下功夫，多做探索，认真学习借鉴发达市场的经验，也要吸取发达市场的教训，不要照搬照套，而是要结合中国资本市场实际，形成中国的退市机制。同时，对上市时可能出现的虚假财务信息、虚假公证行为等，要加大处理和处罚力度，让所有参与者共同承担法律责任和经济赔偿责任。尤其要做好的一项工作，就是投资者赔偿制度的建立，这对市场、企业都是非常重要的，是能够形成有效的约束作用的。

关键词： 中国证监会 资本市场 注册制改革