一、市场回顾

农历新年后，国内多项政策出台，推动疫情后的经济恢复，这些经济刺激政策主要集中于房地产行业、汽车行业和互联网行业。金融方面，全面实行股票发行注册制改革正式落地实施，这对中国资本市场的发展意义深远。国际方面，自“流浪气球”、俄乌冲突等事件导致大国之间的关系更加复杂，国际协作水平的降低、局部战争和美联储的持续紧缩政策导致经济增长难度增大。

市场方面，2月以来，A股震荡走弱，成交量较前期上涨阶段有所放大。板块上看，ChatGPT概念带动互联网相关板块走强，另外电信、机械设备也有较大涨幅，跌幅较大的板块有医疗、有色、汽车、半导体等；风格上看，中小盘股票在此期间的多数时间占优；基差方面，中证500指数和中证1000指数期货多处于贴水状态，且后者贴水幅度较大，上证50指数和沪深300指数多数时间保持小幅升水。

(资料图片仅供参考)

港股方面，年后港股涨势结束并开启了缓慢下跌过程，恒生科技指数表现较弱，板块上看，电信和能源表现显著强于大盘。美股方面，美联储表态称高利率将持续更长时间，市场乐观情绪消散，美股三大指数在2月转跌。

大宗商品市场方面，俄乌冲突给商品市场带来的冲击逐步减弱，在全球需求放缓的背景下，原油、有色金属价格走弱，美元指数在2月一改弱势并逐步攀升到105点。多数农产品先扬后抑。国内商品市场分化，其中工业品转弱，农产品先抑后扬。板块上看，有色板块领跌，其次为化工板块，黑色板块相对较强，农产品内各品种涨跌不一，谷物有所上涨、油脂板块震荡、软商品涨势较强。

总体上看，2月A股弱市震荡，商品趋势转向并开始分化，中基私募50指数在2月表现良好。

二、中基优选私募基金50指数

《中国基金报》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《中国基金报》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。

“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、中性策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，中性策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《中国基金报》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。

从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。

（一）指数表现

1、指数走势

2023年2月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股弱市震荡的行情背景下，中基私募50指数下跌1.13%。

最近一年，沪深300指数下跌幅度8.14%，而中基私募50指数仅下跌1.42%，不仅跑赢沪深300指数，还获得了6.72%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利70.77，远超沪深300指数累计收益7.97%，累计超额收益达62.80%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率超过16%，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在12%左右，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率达到1.2，远超沪深300指数的夏普比率。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

3、月度表现

在自2019年7月起至今的44个月中，中基私募50指数有27个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的22个月中，中基私募50指数几乎均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有22个月上涨，累计上涨幅度为84.97%，中基私募50指数在这些月份中涨幅达到67.03%，从比例上看捕获了沪深300指数近79%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300指数下跌的22个月中，中基私募50指数几乎全部跑赢沪深300指数，且其中有10个月“逆市”上涨。这22个月里沪深300指数累计跌幅达72.65%，中基私募50指数仅下跌10.73%，显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

（二）成份表现

1、分策略表现

2023年2月，中基私募50指数下跌1.13%，其中股票多头策略亏损0.86%，对冲策略盈利0.05%，CTA及衍生品策略亏损0.32%。

近期，虽然高波动性的股票多头策略小幅反弹后再次回撤，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策略表现稳健，策略曲线呈阶梯式上升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，且随着股票市场回升，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

2、基金相关性

相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.3，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.19。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.60，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.21、0.38，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

3、成份基金表现

2023年2月，50支成份基金中有15支基金盈利，三类策略中对冲策略和CTA及衍生品策略下的成份基金表现得比较均衡。

二级策略上看，股票多头策略下的择时轮动策略斩获较多，其次为量化指增策略；对冲策略下绝大多数策略盈利，其中多频alpha策略盈利突出；CTA及衍生品策略下的基本面中长期策略获得盈利。

三、中基优选私募基金50稳健型指数

为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《中国基金报》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。

配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，中国基金报具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。

中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。

（一）指数表现

1、指数走势

中基50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”）的基准日为2020年1月1日，指数在2023年2月期间表现良好。

最近一年，沪深300指数下跌8.14%，而中基私募50稳健型指数仅下跌0.46%。

2、业绩指标

中基私募50稳健型指数以稳健收益为目标。风险指标方面，指数成立以来年化波动率不到8%，最大回撤不超过6%；收益方面，中基私募50稳健型指数累计收益超过50%，年化收益率近15%，夏普比率接近2。

综上，中基私募50稳健型指数具有盈利确定性高、波动性低、回撤小等特点，表现出较高的业绩稳定性，这与沪深300指数的表现形成了鲜明的对比。投资中基私募50稳健型指数基金，获取稳健收益十分可期，基金收益率能够成为基民收益率。

（二）成份表现

1、分策略表现

2023年2月，中基私募50稳健型指数下跌0.78%。三类策略中，对冲策略盈利0.13%，股票多头策略亏损0.28%，CTA及衍生品策略亏损0.63%。

长期上看，权重占据半壁江山的对冲策略稳步抬头向上，经均衡配置的股票多头策略、CTA与衍生品策略在多数时间形成互补走势，二者的组合在获得收益的同时降低了波动。整体而言，作为指数的“压舱石”，对冲策略与CTA与衍生品策略、股票多头策略形成差异化的波动，共同推进中基私募50稳健型指数的长期稳健走势。

2、基金相关性

整体上看，中基私募50稳健型指数策略间的相关性也不高，两两策略的相关性最高不超过0.4。策略间的低相关性源于策略逻辑的差异性以及“优选、配置”环节，是中基私募50稳健型指数获得长期稳健业绩表现的支柱。

大类策略组内基金的相关系数不高，对冲策略组内成份基金的业绩相关系数为0.21，股票多头策略成份基金业绩相关性为0.63，去除系统性影响后并不高，CTA与衍生品策略组内相关系数为0.46。

3、成份基金表现

2023年2月，中基私募50稳健型指数的20支成份基金中有7支基金盈利，三类策略中的成份基金表现都比较均衡。

二级策略上看，对冲策略下的多频alpha策略获得盈利较多；股票多头策略下的量化指增策略一枝独秀；CTA及衍生品策略下的另类策略表现相对较好。

说明

风险提示及声明

1、本报告版权归“中国基金报”所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本报版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“中国基金报”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，中国基金报将保留向其追究法律责任的权利。

2、本报告内容仅供参考，不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议。中国基金报力求报告内容客观、公正，但不保证其准确性或完整性。对任何因直接或间接使用本材料或其中任何内容而造成的损失，中国基金报不承担任何法律责任。

关键词：