继北证50指数成份样本发布后，2022年11月11日，北京证券交易所对外发布《北京证券交易所融资融券交易细则》，同时配套发布《北京证券交易所融资融券业务指南》，对会员业务开展流程、交易业务管理、保证金和维持担保比例管理、投资者适当性管理等方面予以规定。《融资融券细则》和《融资融券指南》自发布之日起施行。

据悉，北交所融资融券业务规则借鉴了沪深交易所市场的成熟模式，总体上与沪深市场融资融券业务保持一致。北交所推出融资融券业务有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场价格发现，进一步提升市场流动性。

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在专业人士看来，两融交易规则具体出来后，距离真正落地就不远了。科创板就是先出两融后出的指数，北交所则前后脚一起出，速度确实很快。

《华夏时报》记者获悉，融资融券业务规则发布后，证券公司等市场参与人可依据规则着手开展内部制度、技术开发、投资者动员以及交易权限申请、为客户开通信用账户等工作。各项准备工作全面就绪后，北交所将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，启动融资融券交易。

助力流动性

融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是国际证券市场中较为成熟的交易方式。投资者可以在预测证券价格将要上涨时融券做多来放大收益，或在预测证券价格将要下跌时融券做空获取收益，还可以通过融券交易对冲持仓风险。

专业人士分析指出，交易所引入融资融券交易，有利于吸引增量资金，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率。

可以看到，北交所自开市以来，构建了连续竞价的基础交易制度，市场运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升。

此次推出融资融券制度，是北交所持续推进市场功能建设的重要举措，能够为投资者采取多元交易策略和风险管理提供有效支撑，增强市场活力与韧性，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义。

子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时表示，北交所两融细则与沪深市场基本相同，方便沪深市场投资者平移到北交所，进一步吸引沪深市场投资者参与北交所的投资。

刘子沐认为，由于两融业务改变了单边交易规则，可以通过融券的方式在股价下跌中获得收益，因此两融业务将改变北交所场内投资者的躺平策略。

“两融业务会提高个股的波动性，这将给投资者提供新赚钱策略的空间。俗话说，股价的波动是交易的灵魂。两融带给北交所的预期效应，将使北交所形成流动性底部，进而推动股价与业绩的强关联，更符合价值投资者趋势投资与逆向投资两大策略落地。”刘子沐如是说。

另外，北交所两融的推出，也将给券商带来新的业绩增长点，有助于北交所生态系统的成长与成熟。

新三板和北交所资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时指出，两融业务的推出是对北交所交易机制的创新，对交易制度的健全，向市场传递了持续建设创新的信号，有利于稳定市场信心；同时，能给北交所二级市场输入更多新鲜资金血液，放大了投资者的可投资金和二级市场资金总量，投资者也可以共享自己账户上沪深A股的两融资金了。

在周运南看来，两融交易有效地提高二级市场流动性，能放大资金和证券供求，增加市场交易量，提高市场活跃度；有助于完善二级市场价格发现功能，融资融券交易可以为市场提供买卖方向相反的交易行为，实现双向价格发现，引导股价趋于体现其内在价值，强化市场定价功能。

“此外，两融业务还促进了二级市场稳定，有助于市场内在价格稳定机制的形成，平滑市场价格波动，减缓“单边市”出现，促进市场长期稳定健康发展；提供风险对冲工具，投资者既可以通过融资做多获取利润，也可以融券做空以回避风险。”周运南表示。

对标沪深成熟模式

值得注意的是，考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。

同时，根据北交所市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排。

首先，《融资融券细则》明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。其次，《融资融券指南》在会员交易业务管理中明确转板证券的融券合约应及时了结；可充抵保证金证券转板的，北交所自停牌之日起将其调整出可充抵保证金证券范围。

另外，北交所将持续评估融资融券制度实践效果，根据业务实施情况和市场发展需要，适时推出转融通制度。

据北交所介绍，前期，在规则征求意见期间已组织各市场参与者同步开展技术系统准备工作。2022年9月26日至2022年11月4日期间，北交所联合中国结算、深证通等机构组织市场完成三轮仿真测试。

北交所相关负责人表示，本次融资融券业务规则发布后，北交所将积极组织各市场参与者尽快完成技术改造，组织证券公司根据规则要求完成内部制度准备、融资融券交易权限申请、为客户信用证券账户开通交易权限等工作。待各项准备工作全面就绪后，将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，正式启动融资融券交易。

对此，周运南表示，北交所于9月2日官宣一周年发布两融业务征询意见稿，11月11日在北交所开市一周年前正式发布两融业务交易细则和业务指南。由于两融业务规则发布后，还需证券公司完成各项准备工作，然后北交所方可公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，正式启动融资融券交易，所以两融业务的真正实施可能在2023年了。

编辑：严晖 主编：夏申茶

关键词： 北京证券交易所 融资融券交易 两融资金