提示关注：中美两国的10年期国债利率走势的逆向变动

今年以来至10月底，基本上，中国的利率偏松、美国不断加息。

【资料图】

但是，自11月以来，美国由于通胀压力下降，国债利率也随之回落；而中国的利率市场，似乎有认为长期债券牛市有终结的“想象”，并出现了抢跑 —— 最典型的代表，就是大比例的理财产品出现短期大幅亏损。

如果中国的利率继续上升，而美国的利率继续下降；则A股相对于美股的性价比会快速下降；以11月底为例，两国股债价差的差值，已经从上个月的2.8%快速下降至2.0% —— 当然，总体上A股还是很有性价比。不过，如果把汇率变动加入考虑，这个情况也被相对缓和了（人行似乎正在探索汇率与利率之间的动态平衡）。

1、A股：

a）虽然11月大幅反弹，但总体估值仍然不高，股市的风险回报比 依然很高

b）从券商指数看，“渣男”依然疲软；从过往看，这种状态下，市场大概率还是在熊市下半场

c）最近2个月，申万小盘显著强于申万大盘

d）股指期货的贴水方面，总体上仍然利润单薄；相对而言，中证1000的贴水最厚、也相对最坚挺

2、可转债：

相比上个月，已进入转股期的可转债价格中位数上涨较快，目前为120.8 —— 处于历史中等偏高的水平；纯债收益率，也属于尚可接受的范围

3、美股

标普的性价比，依然没什么吸引力：股指价差 只有 1%、赔率（9.2% vs -17.2%）也让人提不起兴趣

就酱~

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