北向资金

在刚刚结束的一月份行情中，北向资金呈现出持续大幅净流入的迹象，外资对中国资产的投资积极性达到了一个新高度。作为市场先知先觉的资金，北向资金的持续净流向具有一定的先行指标意味，在市场处于底部区域的时候，北向资金持续净流入或暗示着市场底部反转将至。反之，如果市场处于顶部区域的时候，北向资金的持续净流出或暗示市场高位调整压力在增加。

过去一个月的时间，北向资金单月净流入的规模却已经达到或超过去年全年的水平，可见北向资金对中国市场的投资信心很足，对中国经济的复苏预期抱有非常乐观的预期。

(资料图)

在北向资金大举流入中国资产的背后，股票市场也出现了明显异动的走势。从去年11月份以来，反弹最迅速的中国资产是港股市场，尤其是超跌的港股核心资产，平均涨幅在50%以上。另外，A股市场的核心资产，同样处于快速反弹的状态，包括多家我们熟悉的知名品牌企业，都出现了不同程度上的回升走势。

针对这种反弹行情，从低点反弹以来的上涨幅度分析，已经超过了20%，可以视为技术性牛市的走势。对部分涨幅超过50%的核心资产，已经率先确立牛市反弹行情，这种力度较大的反弹走势，既有技术修复的需求，也有估值修复的要求，同时也离不开情绪反转的集中体现。

就目前来说，影响A股市场的增量资金来源，可能来自几个渠道。

其中，以北向资金为代表的外资资金，成为了本轮市场反弹行情的主力军。在外资大幅净流入的背后，既看到了中国资产的估值优势，也看到了2023年中国经济强劲复苏的预期，作为先知先觉的资金，外资资金率先大举买入，也是坚定看好中国市场的体现。

不过，外资资金流入规模还是有限的，外资资金也不可能做到一直净流入。在持续大幅净流入之后，步入2月份之后，外资资金的净流入步伐开始明显放缓，节后还出现了净流出的迹象。但是，与1月大幅净流入的规模相比，如今外资的净流出规模占比很低，但也反映出A股市场增量资金不足，外资资金有心无力的现状。

再者，以融资融券为代表的场内杠杆资金，一旦得到盘活，也是一个可观的增量资金来源。不过，与前几年相比，目前两融余额规模依然处于较高的水平。截至2月2日，沪深两市的融资融券余额为15513.96亿，仍然处于1.5万亿以上。

此外，以公募基金、私募基金为代表的机构投资者，也是市场增量资金的来源部分。不过，与外资资金相比，公募、私募等机构投资者的投资风格与操作理念有所不同，国内机构投资者比较缺乏长期价值投资的投资理念，很多时候缺乏合力做多的意愿。

除了上述的渠道外，还可以借助产业资本增持、上市公司股份回购注销等方式，来达到提升市场投资价值的效果。

在美股市场十年大牛市的背后，虽然很多上市公司的基本面与盈利增速并未发生实质性的好转，但凭借较低的利率优势，很多上市公司采取了股份回购注销的策略间接提升上市公司的自身价值，这也是促使美股走出长期牛市的原因之一。

北向资金开始掉头，但更可能属于部分资金获利回吐的结果。与前几个月大幅净流入的规模相比，近期北向资金的净流出动作并不能说明什么，只是在这个位置附近，市场难免会存在态度分歧的表现。

从净流入变为净流出，市场可能步入阶段性的震荡期。对目前的A股市场，其实估值仍然不贵，只是打开市场的上升空间，仍需要更多积极性的政策利好配合，加快引导场外资金进场，才可以有效打破市场震荡的局面。

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