“明年很有可能和2019年一样，是N型走势。”11月23日，招商证券策略首席分析师张夏在招商证券“新征程、再出发”2023资本市场年会上作出上述表示。

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张夏认为，2023年A股进入中期反转的结构性震荡上行周期，走势类似“N”型。进入新一轮五年周期后，A股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，需要更加重视科技自立自强，能够实现安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。

招商证券首席宏观分析师张静静认为，明年国内宏观有发展、安全两条主线。“与发展同等重要的是安全，是明年确定性较高的宏观线索，有望带来部分产业方向的α机会。”

成长风格相对占优

张夏认为，可以考虑重点布局高端制造、医疗医药、新能源、自主可控等。

外部流动性方面，张夏认为，如果2023年美债收益率和美元指数均加速下行，那么A股上涨概率较大，成长风格相对占优。具体而言，类似医疗保健和信息科技等偏成长性的方向相对占优。

国内经济方面，张夏预计，2023年在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，企业盈利增速进入回升周期，整体A股盈利增速有望边际改善，A股也将会回到2022年二季度开启的上行周期。“在从流动性驱动逐渐转向社融驱动过程中，小盘成长、大盘成长这种偏成长性指数会相对占优。”

展望2023年，张夏建议围绕有独立景气和政策支持的领域，进行偏主题、聚焦产业趋势和局部景气高增长的方向进行投资。行业景气趋势方面，张夏预计景气度改善的5大领域为医药、信息技术部分、高端装备、地产及地产消费、疫后修复板块。另外，张夏预计未来景气度改善空间较大的5个细分行业依次是软件开发、医疗器械、化学制药、自动化装备、传媒。

具体到细分产业趋势，张夏建议投资者关注以下几个方向：绿色低碳方面，关注复合集流体、大储、类储能、便携式储能、钠电池、钙钛矿电池；供应链安全方面，关注风电轴承、高端数控机床、工业机器人零部件、国产软件；数字经济方面，关注车路协同、元宇宙；传承创新发展方面，关注中药配方颗粒。

另外，围绕稳增长，张夏认为2023年有三大弹性方向：稳地产方面，龙头地产和地产链上下游都有望受益于地产逐渐边际回暖；数字新基建、医疗新基建，同样为稳增长两大主线。

A股配置价值凸现

展望2023年，张静静预计，从经济目标倒推三驾马车，考虑到明年出口、财政等因素，稳内需重要性显著提升。

房地产方面，张静静对明年形势的总体判断是，各项数据继续回落的风险不大，但也缺乏显著改善的动力，整体表现为低基数下同比读数的弱复苏。“难以显著改善的判断基于政策力度的考量：在房住不炒的总体原则下，一线城市限购不放松可能是当前政策的底线。”

海外资产方面，张静静认为主要表现为美债进入牛市、美元顶部回落、新兴市场股市跑赢美股三大特征。“A股配置价值凸现。”

对应到大类资产配置方面，张静静认为2023年全球大类资产表现排序为：A股、H股>有色、黑色等商品>美债>美股、黄金>能源。

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