当白酒资本市场动态调整的消息不胫而走时，纵观今日的白酒股早午盘表现不难发现，这颗石头所引发的蝴蝶效应，正牵动着白酒资本市场表现。

1月3日早盘收盘，白酒板块以4948.512点收盘，涨幅-1.63%。从个股情况来看，20只白酒股中，17只均呈现下跌情况。其中，贵州茅台早盘涨幅-1.42%、酒鬼酒涨幅-3.73%。

(资料图)

当白酒企业被IPO拒之门外时，手握排队券在苦苦等待的习酒、国台酒业、郎酒以及西凤酒，如今也站在了何去何从的十字路口。

主板“婉拒”白酒企业

近日，一则证监会明确对主板申报企业行业要求的消息传出，其中对于白酒企业上市划分了明确的界限。

据第一财经报道，证监会明确对主板申报企业的行业要求，对禁止、限制、允许和支持上市类别划线。网传的审核细则显示，学科类培训、白酒、类金融等禁止上市；食品、家电、涉疫企业等上市受限；集成电路、先进生物医药研发生产等企业获支持，“即报即审、审过即发”。有投行人士称，近期确实接到了相关指导，内容也跟网传的基本一致。

针对该消息的真实性，界面新闻致电证监会网站电话，截至发稿前，未获得回复。

wind显示，截至2023年七月底，处于正常审核状态的主板IPO排队企业近300家，其中77家已反馈，156家已预披露更新，21家过会，3家正在发行。

反观白酒板块“预备队”，习酒在2019年因同业竞争问题未能上市，如今通过剥离茅台光环有意独立冲击IPO；2021年6月国台酒业终止审查；2022年4月郎酒终止审查；西凤酒的上市路也并非坦途，四次申请均为安全着陆。

纵观近年来白酒股在资本市场IPO之路来看，事实上难言坦途。

据界面新闻整理发现，1990年至2000年这十年间成为白酒企业集中上市的红利十年。白酒酒企首家上市企业为山西汾酒，于1994年1月登陆主板（岩石股份于1993年上市但因经过多次更名，不计入数据）。

直至2000年前，共有包括泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、水井坊、酒鬼酒、五粮液、金种子、牛栏山、伊力特在内的9家白酒企业上市，占目前总上市公司的近50%；此后，2000年至2010年期间，共有包括皇台酒业、贵州茅台、衡水老白干、洋河股份在内的4家成功着陆主板；自2010年至今，天佑德酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒陆续上市。

截至目前，自2016年3月金徽酒成功上市后，白酒板块已7年未迎来“新成员”。

白酒板块短暂影响

如今，当禁止上市的消息泛起层层涟漪时，摆在拟上市企业面前和已上市企业面前的境遇却不尽相同。

对此，前海开源首席经济学家杨德龙表示，监管若将白酒行业划入禁止上市的范畴，可能会影响到白酒企业在A股市场上市。从另一个角度看，对于现有A股上市酒企是利好，使其具有一定的稀缺性，在估值方面有望进一步提升。

从估值层面来看，白酒板块长期以来处于较高位。

根据弗若斯特沙利文资料，2021年按收入计，白酒占中国酒精饮料市场的69.5%，中国白酒行业的市场规模预期自2022年的6211亿元增加至2026年的7695亿元，复合年增长率为5.5%。

此外，国泰君安在其研报中指出，从白酒板块估值层面来看，在产业上行期或板块估值抬升期，市场对于能直接提价、能实现高端品放量的成长型标的给予估值议价，成长型标的更具备估值扩张空间。

不仅如此，从白酒上市公司市盈率层面来看，也相对高于其他传统行业。据界面新闻梳理发现，贵州茅台市盈率（TTM）达38.15倍，相较于去年年底的28.63倍，略有提升。此外，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份市盈率（TTM）分别达30.92倍、46.01倍、34.95倍、28倍。

对此，广科咨询首席策略师沈萌向界面新闻指出，白酒被列入市场流传的红黄灯名单，或许与其他一些行业被限制的原因不同，白酒本身并不属于存在问题的行业，但是近期白酒概念在二级市场被过度炒作，导致泡沫化风险激增，因此为缓和市场非理性情绪，所以将白酒列入红黄灯名单。一旦市场恢复理性，能够给予白酒行业客观的价值判断，那么脱离红黄灯名单的概率很显著。所以，暂时的限制是为了降低过高热度，并不会长时间影响，甚至阻碍白酒产业的发展。

赴港上市或成风口？

事实上，对于白酒企业接触资本市场的选择不仅包括直接上市，同时还有借壳上市、新三板以及港股上市、美股上市等。其中，除直接上市外，借壳上市也是近年来被白酒板块热议的话题。

根据公开资料显示，近两年，白酒行业内部正在加速并购、整合。其中，贵绳股份、标准股份、西安饮食、凯瑞德、大豪股份等多家上市公司都曾因被传借壳。

但对于借壳上市，业内人士指出，借壳上市与IPO在理论上是相通的。如果若不允许IPO，却可以借壳上市，那么该政策实则是一条存在BUG的政策。因此，在IPO受限的情况下，借壳上市也将会受到影响。

在政策影响下，摆在白酒上市企业“预备队”成员面前的选择，骤然减少。

对此，杨德龙指出，监管若将白酒行业划入禁止上市范畴，有可能会促使部分酒企赴港或赴美上市。

纵观目前酒水板块表现，包括华润啤酒、百威亚太在内的啤酒股均登陆港股。尽管白酒板块与港交所的亲密度虽相较于啤酒企业略显“生疏”，但却也并非没有交集。

今年1月13日，珍酒李渡在港交所主板递表，高盛、中信建投国际为其联席保荐人。这也是第一家赴港上市的白酒企业。IPO前，珍酒控股持有珍酒李渡81.3%股份，知名私募投资公司KKR控制的Zest Holdings持股16.2%，大中华网讯持股2.5%。

此外，早在2012年，茅台集团还曾有计划推动习酒登陆港交所。

对此，沈萌指出，在现行监管环境下，港股成为预上市酒企的唯一选择，中小品牌白酒到海外上市是比较可行的方式之一，但海外市场对中国白酒理解能力与内地有差，因此国际投资者对白酒，尤其是中小品牌的接受度不高，所以在二级市场的表现存在很大不确定性。

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